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       2019年年初時(shí)，“債券牛市”還是市場(chǎng)的主旋律。經(jīng)過一季度權(quán)益市場(chǎng)的反彈和二季度的調(diào)整，下半年債市將如何運(yùn)行？泓德裕祥債券基金經(jīng)理趙端端認(rèn)為，“債牛”從未遠(yuǎn)離，只是走得更慢、波折更多，下半年固收類產(chǎn)品具備較好的配置窗口和交易機(jī)會(huì)，利率債和高等級(jí)信用品種相對(duì)受益，質(zhì)地較好的轉(zhuǎn)債和部分高收益?zhèn)鶆t提供了彈性和增厚收益的機(jī)會(huì)。

       債牛下半場(chǎng)重啟

       “從年初以來我們的觀點(diǎn)沒有變化，國(guó)債收益率在去年的基礎(chǔ)上還有一波幅度可觀的下行，只是牛市下半場(chǎng)波折更多，給我們提供了調(diào)倉(cāng)的機(jī)會(huì)。”趙端端表示。

       趙端端認(rèn)為，今年經(jīng)濟(jì)“前高后低”的態(tài)勢(shì)已經(jīng)比較明顯。“上半年權(quán)益市場(chǎng)的反彈只是針對(duì)去年過度悲觀的修正，數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好也增強(qiáng)了對(duì)經(jīng)濟(jì)觸底反彈的預(yù)期。但二季度的外部摩擦不斷反復(fù)，市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降。下半年從投資端來看，基建、房地產(chǎn)和制造業(yè)發(fā)力都有限，消費(fèi)也比較疲弱，出口依然承壓，沒有特別能夠提振經(jīng)濟(jì)的點(diǎn)，依然是緩慢尋底的過程。貨幣政策也不會(huì)特別緊，在這樣的情況下債券牛市可能會(huì)延續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。”

       趙端端認(rèn)為，“債牛下半場(chǎng)”更利好利率債和高等級(jí)信用債，而波動(dòng)給投資人提供了交易性的機(jī)會(huì)。“三季度無論國(guó)債地方債都是供給高峰，但是無風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)收益走勢(shì)分化會(huì)比較嚴(yán)重，給了配置型機(jī)構(gòu)更好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。我們更看重性價(jià)比，會(huì)深入挖掘有票息優(yōu)勢(shì)又能抵御波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的券種。”

       看好轉(zhuǎn)債和高收益?zhèn)?/strong>

       在固收投資的領(lǐng)域，每一點(diǎn)超額收益都對(duì)投資人的專業(yè)能力和風(fēng)控水平提出了更高要求。在今年上半年權(quán)益反彈的擾動(dòng)下，趙端端所管理的產(chǎn)品仍然創(chuàng)造了超越市場(chǎng)平均水平的回報(bào)。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2019年7月15日，她所管理的泓德裕豐中短債和泓德裕榮純債今年以來收益分別為2.49%和3.06%，位列同類排名14/97和198/1303。

       “下半年信用債有一定的風(fēng)險(xiǎn)。我們會(huì)謹(jǐn)慎參與，深入挖掘價(jià)值有偏移的品種。”趙端端表示。“我認(rèn)為轉(zhuǎn)債是有機(jī)會(huì)的。它是配置的思路，調(diào)整時(shí)在低位配，高位就減掉了。拉長(zhǎng)來看轉(zhuǎn)債的到期收益率非常低，但階段性性價(jià)比較高，對(duì)固收類投資者是很好的工具，可以作為正股的替代博彈性，下行又有底。畢竟固收投資的想象力不是很大，轉(zhuǎn)債給固收提供了增厚收益的機(jī)會(huì)。”

       趙端端認(rèn)為，相比其他債券投資品種，高收益?zhèn)磥淼陌l(fā)展空間很大。“做好高收益?zhèn)枰欢ǖ呐袛嗄芰?/span>，去識(shí)別什么樣的行業(yè)有機(jī)會(huì)、企業(yè)具體出了什么樣的問題，在這方面泓德積累了很多經(jīng)驗(yàn)。目前中國(guó)的高收益?zhèn)袌?chǎng)還不夠大，品種也不多。但長(zhǎng)期來看，參考海外經(jīng)驗(yàn)，高收益?zhèn)袌?chǎng)會(huì)發(fā)展壯大，成為專業(yè)投資人的‘狩獵場(chǎng)’，投資回報(bào)也會(huì)逐步體現(xiàn)出來。”