媒體報(bào)道
人生在不同階段會(huì)遇到不同的難題，投資亦如是。進(jìn)入2021年，隨著市場波動(dòng)的放大，投資獲利相比前兩年難度大增，也對投資者框架的有效性提出了更高的要求。在這種時(shí)候，我們該以什么樣的信仰來堅(jiān)持長期投資？又該以什么樣的框架來應(yīng)對市場的動(dòng)蕩？
對此，以量化投資出身、長期業(yè)績出色的泓德優(yōu)質(zhì)治理擬任基金經(jīng)理蘇昌景給出了這樣的答案：以體系化方式踐行基本面價(jià)值投資，通過多元均衡的投資組合穿越風(fēng)格和周期。
“長期來看，股票的確可以讓財(cái)富持續(xù)、有效、安全可靠地增長，而收益主要來自于優(yōu)質(zhì)公司的價(jià)值創(chuàng)造。”蘇昌景告訴記者，“我希望自己的組合能科學(xué)有效地管理行業(yè)偏離度和個(gè)股集中度，在不降低股票質(zhì)地的前提下將個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)以組合的方式分散開來，在管理好回撤的前提下實(shí)現(xiàn)長期超額收益。”
波動(dòng)中提升有效性
2021年的春天，伴隨著抱團(tuán)瓦解的喧囂，市場波動(dòng)和情緒化加劇。但在蘇昌景看來，投資布局的方向已經(jīng)相當(dāng)清晰。
“今年市場將大概率呈現(xiàn)以下四個(gè)特征，這決定了我們的風(fēng)險(xiǎn)收益認(rèn)知及投資布局。”蘇昌景解讀道。
“第一個(gè)特征是‘盈利驅(qū)動(dòng)’，這意味著簡單持有高確定性的龍頭資產(chǎn)，如果其沒有較好的企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造，那么投資性價(jià)比或許并不太高；另一方面也意味著在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)能提升的今年，只要關(guān)注估值風(fēng)險(xiǎn)，還是能夠構(gòu)建一個(gè)有不錯(cuò)盈利回報(bào)的組合。第二個(gè)特征是‘板塊均衡’，不同于去年的賽道致勝，今年面臨的情形是：高景氣高確定的標(biāo)的需要靠盈利穿越高估值，存在某些瑕疵的標(biāo)的中也已經(jīng)存在著一些相對不錯(cuò)投資性價(jià)比的投資選擇。第三個(gè)特征是‘分化依舊’，盡管板塊表現(xiàn)可能均衡，但是各個(gè)板塊內(nèi)部依然將是‘結(jié)構(gòu)牛’。第四個(gè)特征是‘波動(dòng)加劇’，盡管我們通過選擇優(yōu)秀公司和動(dòng)態(tài)調(diào)整組合性價(jià)比獲得回報(bào)，但隨著估值整體合理化及局部高估，股價(jià)對基本面及流動(dòng)性邊際變化更加敏感，組合的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)比前兩年會(huì)略有增大，對于持有人來講投資體驗(yàn)不可避免地會(huì)略有下降。”蘇昌景表示。
“從這個(gè)角度而言，今年倉位管理依然不是決定投資的勝負(fù)手，主要矛盾還是個(gè)股選擇與組合優(yōu)化。”蘇昌景表示，“好公司才能穿越牛熊。長期來看，我們的倉位管理策略依然是弱化短線擇時(shí)、絕大多數(shù)時(shí)間以高倉位的形式通過選擇優(yōu)秀的公司和組合投資的方式來獲得超額收益，并致力于在少數(shù)極端情況下進(jìn)行高確定性的擇時(shí)避險(xiǎn)操作。”
投資優(yōu)秀企業(yè) 聚焦公司治理
蘇昌景介紹說，在整個(gè)泓德的投資理念中都強(qiáng)調(diào)踐行投資優(yōu)秀企業(yè)的基本面價(jià)值投資，對公司治理的要求非常高。而他即將擔(dān)綱的新產(chǎn)品泓德優(yōu)質(zhì)治理將進(jìn)一步貫徹這種理念。
“優(yōu)質(zhì)企業(yè)是投資的核心。我們把泓德最看重的投資理念貫徹其中，形成了這只產(chǎn)品，這是這只產(chǎn)品的特點(diǎn)，也是泓德投研理念當(dāng)中最具特色的地方。具體而言，優(yōu)質(zhì)企業(yè)指的是兩部分，一是公司治理 ，二是競爭優(yōu)勢。”蘇昌景表示，“從定量的結(jié)果界定，我們主要關(guān)注公司的資本回報(bào)率、盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流等等，這些是結(jié)果層面的。有了這樣的結(jié)果，我們還要理解背后的驅(qū)動(dòng)力，進(jìn)一步關(guān)注商業(yè)模式、競爭格局、行業(yè)空間，以及在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢是否能保持下去。將定量和定性相結(jié)合，形成邏輯閉環(huán)，才能提高未來投資的概率或確定性。”
泓德優(yōu)質(zhì)治理屬于靈活配置混合型基金，投資于股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為0%-95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票占股票資產(chǎn)的比例不超過50%。蘇昌景表示，將以“A+H”的視角，從四個(gè)方向精選優(yōu)質(zhì)公司：一是符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)，包括新消費(fèi)、醫(yī)藥和科技互聯(lián)網(wǎng)；二是中國具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和向全球擴(kuò)張的公司，更多是先進(jìn)制造、光伏、新能源車、工業(yè)數(shù)控，以及在中國本土有大市場的工程機(jī)械類公司；三是整個(gè)受益于未來一兩年全球和A股經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的順周期標(biāo)的，包括化工、建材、物流等等；四是銀行地產(chǎn)，一些長期具備良好投資性價(jià)比的低估值藍(lán)籌。
“幾大板塊在組合中比較均衡，我自己要做的是弱化板塊之間的騰挪，找到一些好的公司，在市場風(fēng)格波動(dòng)都具有一定分散性的情況下，靠個(gè)股阿爾法實(shí)現(xiàn)比較穩(wěn)定的表現(xiàn)。”蘇昌景補(bǔ)充道。
持續(xù)穩(wěn)健的超額收益
從過往投資業(yè)績來看，蘇昌景在主動(dòng)管理方面獲得的超額收益相當(dāng)顯著，同時(shí)能實(shí)現(xiàn)對回撤的嚴(yán)格管理。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，蘇昌景目前管理時(shí)間最長的泓德泓益量化混合，截至2月22日，成立以來收益率為178.90%，超越同期業(yè)績基準(zhǔn)143.42%。
雖然具備較深的量化背景和投資經(jīng)驗(yàn)，但蘇昌景表示，在投資中更多把量化作為投資工具而非投資理念。“就我個(gè)人而言，所追求的是用一個(gè)體系化的方式踐行基本面價(jià)值投資，用多元均衡的投資組合做到穿越市場風(fēng)格和漲跌周期。”
“具體而言，體系化指的是把對市場規(guī)律的認(rèn)知搭成投資體系，并根據(jù)自己對市場的理解不斷完善這個(gè)體系，使自己的投資方法進(jìn)一步適應(yīng)市場。多元均衡是我信仰的投資方式。作為一個(gè)數(shù)量投資出身的人，我從骨子里相信概率思維，會(huì)把不確定性考慮得比較多，投資中也是更多用行業(yè)配置均衡的方法來實(shí)現(xiàn)組合均衡穩(wěn)健的超額收益。”
蘇昌景強(qiáng)調(diào)說，這幾年，越來越體會(huì)到提升持有人體驗(yàn)的重要性，并為此做了許多努力。權(quán)益市場由于經(jīng)濟(jì)增長和通脹而長期向上，帶來的回報(bào)是持續(xù)向好的，但權(quán)益市場也是高波動(dòng)市場，要留住客戶，除了做好收益還要兼顧回撤。我們通過科學(xué)有效地管理行業(yè)偏離度，個(gè)股集中度，在不降低股票質(zhì)地的基礎(chǔ)上有效地分散，讓組合收益來源越來越多地聚焦到每個(gè)行業(yè)和板塊的優(yōu)秀個(gè)股所貢獻(xiàn)的超額收益。
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