媒體報道
相比于更容易出彩的公募業(yè)務(wù)而言，非公募業(yè)務(wù)需要耐得住寂寞。但長期價值的投資理念深深影響泓德基金特定客戶資產(chǎn)投資部團隊的成員。這個有著共同目標(biāo)、相互配合的團隊，正憑借著自身不懈努力，獲得優(yōu)異業(yè)績，得到投資者的贊譽。近日，泓德基金特定客戶資產(chǎn)投資部總監(jiān)王高偉在接受中國證券報記者專訪時表示，從目前各類資產(chǎn)的風(fēng)險收益特征看，股票可能比債券和黃金更優(yōu)。細(xì)分板塊中重點關(guān)注醫(yī)藥和醫(yī)療設(shè)備、國內(nèi)進口替代以及部分消費領(lǐng)域等。
以客戶需求為核心
“專戶組合管理與公募基金管理有很大不同，這是特定客戶業(yè)務(wù)。” 王高偉說，特定客戶業(yè)務(wù)意味著每個產(chǎn)品都有各自特定的投資目標(biāo)和風(fēng)險約束，產(chǎn)品成立前都會進行多次深入的討論，分析客戶的收益預(yù)期、風(fēng)險以及流動性約束等方面。在他看來，專戶管理的第一要務(wù)是了解客戶需求，只有將這些理解清楚，方能推進下一階段工作。
實際上，并不只在產(chǎn)品成立早期，在泓德專戶團隊看來這更是一個持續(xù)的過程，近些年頻繁被提起的投資者教育，王高偉說在泓德基金，他們更愿意稱其為投資者服務(wù)。“專戶的針對性非常強，團隊內(nèi)部需做大量工作來持續(xù)進行投資者服務(wù)。這是雙向關(guān)系，在我們了解客戶需求的同時實際也是客戶充分了解我們的過程。我們理解，在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展過程中，客戶與管理人信任關(guān)系的建立是極其重要的，但同時也是極其困難的。投資者服務(wù)必然是一個持續(xù)的過程，在產(chǎn)品運作過程中，我們也會持續(xù)做大量的工作，不斷了解投資者的需求；投資者在這一過程中，也會不斷加深對我們投資理念的理解。”
他表示，“我們非常強調(diào)對客戶需求的分析和把握，了解客戶需求后在特定風(fēng)險約束下，找到風(fēng)險收益特征最優(yōu)的資產(chǎn)”。王高偉進一步解釋說，客戶在選擇資管產(chǎn)品的時候往往會參考?xì)v史業(yè)績，雖然我們的市場發(fā)展了這么多年，但很多時候投資者還是關(guān)注收益多，關(guān)注風(fēng)險少，往往會根據(jù)已經(jīng)實現(xiàn)的收益結(jié)果來做決策，但忽視了分析這些收益結(jié)果背后承擔(dān)了什么樣的風(fēng)險。我們理解，投資需要把風(fēng)險收益結(jié)合起來看，強調(diào)要分析風(fēng)險，不光看收益率，還要看波動率、看回撤等等。某一個既定的投資需求，可能有很多種方案實現(xiàn)，無論是通過多資產(chǎn)配置，還是做股票、做債券等單一類別資產(chǎn)，我們強調(diào)盡可能選擇風(fēng)險收益特征更好的方案。特別是在某一個時間段，某一類資產(chǎn)的風(fēng)險收益特征可能特別好，你需要有能力去發(fā)現(xiàn)、比較和動態(tài)跟蹤。
所以，在專戶投資中，資產(chǎn)配置尤為重要，通常大家經(jīng)常習(xí)慣談?wù)搯我毁Y產(chǎn)的投資，而我們更習(xí)慣全面覆蓋，包括股票、債券、期權(quán)、期貨、基金等。應(yīng)該說，我們的團隊成員需要既有管理好單一資產(chǎn)的能力，提供純權(quán)益或者純債券投資產(chǎn)品；同時又能發(fā)揮資產(chǎn)配置能力，提供全面覆蓋多資產(chǎn)配置的產(chǎn)品。” 這種天然重視資產(chǎn)配置的投資理念，與泓德專戶團隊具有多年的保險資管從業(yè)經(jīng)歷相關(guān)。
不僅如此，保險資管的經(jīng)歷也讓他們非常注意風(fēng)險管理。王高偉認(rèn)為，需理解和識別風(fēng)險后才能進行管理。對專戶來講，同一個市場表現(xiàn)對不同的客戶可能意味著不同的風(fēng)險。因此，風(fēng)險管理的第一步，是基于對客戶的了解，識別清楚哪些市場表現(xiàn)對客戶是風(fēng)險。如何管理風(fēng)險，一是事前規(guī)劃，盡量避免不停地判斷市場，事前規(guī)劃如果發(fā)現(xiàn)有的投資方案在某些情形之下是不能接受的，那就堅決不采用；二是通過配置相關(guān)性較低的資產(chǎn)來降低產(chǎn)品波動。“一般而言，很難預(yù)期黑天鵝的出現(xiàn)，但可以根據(jù)市場波動情形做規(guī)劃，市場往下跌，不管因為什么原因下來，都是有預(yù)案的，這樣就保證整個投資過程基本都在我們的框架內(nèi)，而不至于失控。”
尋找最優(yōu)風(fēng)險收益比
近幾年，基金行業(yè)強化去通道和回歸本源，加上“史上最強資管新規(guī)”及銀行理財子公司成立等沖擊，基金專戶業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)下滑。不過泓德基金專戶規(guī)模則較行業(yè)整體表現(xiàn)平穩(wěn)。王高偉表示，泓德基金專戶投資特色可以形容為“長于自上而下做配置，精于自下而上選單品。”其中，自上而下配置中，以宏觀研究為基礎(chǔ)，結(jié)合量化模型與定性分析，以及單類資產(chǎn)間的相關(guān)性等多方面來推升有效邊界，降低產(chǎn)品波動和增強收益；而自下而上選單品則是通過深入研究股票、債券、可轉(zhuǎn)債、基金、期貨等單類資產(chǎn)來挑選風(fēng)險收益比最佳的資產(chǎn)。
我們知道，不同類型的資產(chǎn)收益是不可比的，但是考慮了風(fēng)險之后就是可比的。比如歷史上我們股票指數(shù)的長期收益大致在10%-20%之間，波動率在20%-30%之間，而債券的長期收益在4%-6%之間，波動率卻只有1%-2%。從風(fēng)險收益比來講，債券的風(fēng)險收益是更理想的，但問題是它很難滿足客戶對于更高收益目標(biāo)的追求，所以我們才需要權(quán)益資產(chǎn)。資產(chǎn)配置要解決的問題是通過這種方式在長期的投資中降低波動，改善投資的風(fēng)險收益比。好的風(fēng)險收益比，簡單來講就是為實現(xiàn)相同的收益，承受更低的風(fēng)險；或者在相同的風(fēng)險目標(biāo)下，追求更高的收益。長期來看，組合的波動越低，客戶需要的忍耐也就越低，持有期的體驗就越好。
股票研究方面，泓德基金扎實的權(quán)益投資和研究平臺為專戶投資提供了支撐。在市場波動日益放大的背景下，如何更穩(wěn)定地實現(xiàn)收益，對管理人和投資人都是挑戰(zhàn)。從未來資產(chǎn)配置角度出發(fā)，王高偉表示，前一段時間，海外資產(chǎn)下跌明顯，甚至多類資產(chǎn)同時下跌，這與海外市場短期流動性緊張有很大關(guān)系。無論什么資產(chǎn)，它的短期波動都很難判斷，目前對各類資產(chǎn)表現(xiàn)影響最大的因素是全球疫情的情況，雖然疫情結(jié)束的路徑和時間并不確定，但可以確定的是長期它必然會過去，分析各類資產(chǎn)未來長期變化，可能很重要的一點是分析疫情從長期的角度是如何影響人們生產(chǎn)和生活的。目前看，有幾點因素是有利于股票市場投資的，首先國內(nèi)股市目前估值并不算高；其次，相對于海外，我們的宏觀經(jīng)濟政策可用的手段豐富，政策空間更大；第三，全球利率低位，國內(nèi)債券收益率也不斷走低，有利于估值的支撐。債券市場也處于并可能維持一段時期的利率低位；至于黃金，影響其價格的因素復(fù)雜，它既有避險屬性，又有投機屬性，無論短期和長期角度，它的波動都很難把握。
具體至相關(guān)板塊方面，王高偉表示，重點關(guān)注醫(yī)藥和醫(yī)療設(shè)備、國內(nèi)進口替代以及部分消費領(lǐng)域。“我們一直在持續(xù)地研究，疫情以及對各個行業(yè)的影響，有一些影響現(xiàn)在已經(jīng)初現(xiàn)端倪。一是醫(yī)藥醫(yī)療設(shè)備行業(yè)；二是國內(nèi)進口替代，在疫情影響下，國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)有望進入一些新的供應(yīng)鏈體系；三是消費類的，疫情對人們的日常工作生活方式帶來了很多改變，很多以前不太突出的需求和業(yè)務(wù)，現(xiàn)在往后看，可能出現(xiàn)新的增長機遇”。
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