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       “在量化投資這條路上，付出的時(shí)間和得到的回報(bào)一定是成正比的”。長(zhǎng)期以來(lái)，市場(chǎng)上有一種誤解，把量化與高頻交易畫(huà)上等號(hào)。的確，國(guó)外不乏有比較成功的側(cè)重高頻交易的量化產(chǎn)品，但在蘇昌景眼里，好的量化投資與好的主動(dòng)管理一樣，都需要關(guān)注時(shí)間的價(jià)值。

       2004年，第一只量化基金正式登陸公募市場(chǎng)，拉開(kāi)了量化基金發(fā)展的大幕。量化模型以其高效率、低失誤率的特點(diǎn)，被廣泛應(yīng)用到投研工作中，成為資管行業(yè)進(jìn)行投資管理的底層工具。每一家基金公司，都逐漸形成了自己特色的量化投資體系。近日，《證券日?qǐng)?bào)》走進(jìn)泓德基金，與蘇昌景聊起他們的量化模型。

       在蘇昌景眼中，股票投資賺的錢(qián)來(lái)源于三部分：一是持有好公司分享企業(yè)盈利增長(zhǎng)的錢(qián)、二是買(mǎi)入價(jià)格低估股票賺取價(jià)值回歸的錢(qián)、三是風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)的收益。蘇昌景表示，近年來(lái)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)及股市生態(tài)環(huán)境的變化，跟隨好公司成長(zhǎng)越發(fā)重要，泓德的量化基金更多致力于賺取第一部分的錢(qián)。

       賺好企業(yè)的錢(qián) 做堅(jiān)定的價(jià)值投資者

       在部分投資者眼中，量化模型還是按照機(jī)器算法博取短期、波段收益，在震蕩行情下會(huì)獲得較為可觀的回報(bào)。實(shí)際上，量化投資經(jīng)過(guò)了數(shù)十年的發(fā)展和演進(jìn)，其投資方式、應(yīng)用領(lǐng)域已經(jīng)十分多元化，不同基金公司、不同基金經(jīng)理都已經(jīng)有適合自己風(fēng)格的量化模型和量化策略。

       泓德基金蘇昌景在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專(zhuān)訪時(shí)表示，之所以會(huì)出現(xiàn)各具風(fēng)格的量化模型，是因?yàn)椴煌芾砣藢?duì)于量化基金賺錢(qián)來(lái)源認(rèn)知的不同。在他看來(lái)，量化基金賺的錢(qián)大致可以分為三部分：一是持有好公司分享企業(yè)盈利增長(zhǎng)的錢(qián)、二是買(mǎi)入價(jià)格低估股票賺取價(jià)值回歸的錢(qián)、三是風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)的收益。

       蘇昌景表示，在2017年前后量化基金對(duì)這三部分收益的側(cè)重點(diǎn)有明顯的不同：“2017年之前，依靠多因子模型追求定價(jià)偏差獲得的回報(bào)非常高，大家都不怎么關(guān)注好企業(yè)的超額盈利能力；2017年之后，單純使用多因子模型追求市場(chǎng)定價(jià)偏差帶來(lái)的回報(bào)出現(xiàn)下降，這個(gè)時(shí)候需要把組合聚焦到優(yōu)質(zhì)企業(yè)上。泓德基金的量化投資部從設(shè)立之初就定位踐行公司所崇尚的價(jià)值投資理念。”

       怎么用量化模型踐行基本面價(jià)值投資理念？蘇昌景介紹稱(chēng)，他們首先用基本面評(píng)估模型在A股全市場(chǎng)及港股通標(biāo)的中精選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，投資能持續(xù)高ROE或ROE能提升的公司，是實(shí)現(xiàn)超額收益的重要保障；然后用量化多因子模型捕捉市場(chǎng)階段性的資產(chǎn)定價(jià)偏差，并正確的承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，挖掘市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)所帶來(lái)的回報(bào)以及獲取風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回報(bào)。

       基金經(jīng)理與量化模型關(guān)系：相互反饋、共同優(yōu)化

       作為一名具有11年資管從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)期從事量化投資策略投研工作的老兵，蘇昌景表示，量化是把主觀的投資理念、投資策略客觀化模型化，其成功的核心是基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的理解、洞悉和適當(dāng)?shù)膮?shù)化。使用量化投資模型并不意味著你坐上了一輛自動(dòng)駕駛的汽車(chē)，你必須有一支研究隊(duì)伍不斷挖掘新的信息并添加到你的模型當(dāng)中去，否則要么是一些新的風(fēng)險(xiǎn)因素不能被模型所識(shí)別，要么就是白白錯(cuò)過(guò)了一些獲利的機(jī)會(huì)。

       對(duì)此，蘇昌景進(jìn)一步說(shuō)道：“相比傳統(tǒng)投資，量化投資的優(yōu)勢(shì)是，投資由模型驅(qū)動(dòng)，降低人為因素，可以避免投資中人所會(huì)產(chǎn)生的貪婪和恐懼心理。”

       值得一提的是，由蘇昌景管理的泓德泓益量化混合型基金成立以來(lái)表現(xiàn)不俗，根據(jù)海通證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年8月16日，該基金今年以來(lái)已斬獲了35.37%的收益，顯著跑贏大盤(pán)和基準(zhǔn)。據(jù)悉，泓德基金也在近期推出一只新的量化基金產(chǎn)品——泓德量化精選，蘇昌景是該基金的擬任基金經(jīng)理。蘇昌景介紹稱(chēng)，該基金致力于追求資產(chǎn)配置和個(gè)股選擇的雙重超額收益，資產(chǎn)配置方面，淡化短期擇時(shí)只做長(zhǎng)期配置，追求中長(zhǎng)期產(chǎn)品收益的提升，以及產(chǎn)品波動(dòng)的下降；股票投資方面，通過(guò)基本面量化模型精選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，利用多因子模型及組合優(yōu)化模型構(gòu)建高性?xún)r(jià)比投資組合。

       “在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)發(fā)行新基金，主要是因?yàn)楫?dāng)前市場(chǎng)估值水平偏低，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)中長(zhǎng)期投資價(jià)值突顯。具體到建倉(cāng)期策略方面，我們會(huì)在綜合評(píng)估短期可能的最大風(fēng)險(xiǎn)以及能獲得的確定性超額收益基礎(chǔ)上形成建倉(cāng)計(jì)劃，不僅是降低產(chǎn)品建倉(cāng)期的下行風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是在一定期限內(nèi)能為客戶(hù)創(chuàng)造穩(wěn)健的投資回報(bào)。” 蘇昌景說(shuō)道。