媒體報道
反彈還在路上，指數卻迎來一波強震。5月6日，兩市集體大幅下跌，上證綜指下跌5.58%，深證成指下跌7.66%，創業板指下跌7.94%，兩市跌停個股超千只，A股經歷了今年以來的最大震蕩。
幾條新聞輪番躍入眼簾：一波三折的外圍摩擦，剛剛宣布的定向降準，上交所對概念炒作的嚴令監管……一時之間，亂花漸欲迷人眼。
紛亂的時刻，有一條新聞格外惹眼：300億元貨幣資金突然消失的康美藥業，收到了來自上交所有史以來最詳細的問詢函， 2238字，12個問題，刨根究底式詢問，要求公司核實并補充披露多計貨幣資金的存放方式、主要賬戶、限制性情況、是否存在違規資金使用及資金的主要去向等。
這樣的時刻，更加想和大家來聊一聊投資上的兩個基本概念：波動和風險。這是投資中極尋常又極容易被忽略的概念，也是最近的A股市場給我感觸最深的部分。
自從有了股票市場，我們難免要與波動形影相伴，這一點，相信大家都會認同。波動是股市的常態，但一遇波動就焦慮不安也是多數人的心態。厭惡風險是天性使然，人們的焦慮往往來自于把每一次波動都當做了單向下跌的風險，而把波動當風險去處理，錯誤地離場，又會導致很多機會失之交臂。
從事投資工作多年，有兩個非常重要的感受：一是以長期收益為目標的投資，拒絕了波動就等于拒絕了長期的好收益；二是人們總以為投資的本質是發現機會，但我覺得投資的首要任務恰恰是鑒別風險。所以，作為基金經理，幫助投資者區分波動和風險，也是義不容辭的責任。我們的投資收益想要長期跑贏市場，就需要在二者之間劃出一條清晰的分界線，規避風險，擁抱合理的波動。
簡單來說，波動，指的是某件事物在預期中的平穩發展路徑突然發生了某種變化，在股市中就表現為股價的上下起伏，從而對投資者形成一定的困擾。正常的波動本質上就是資本市場的一場游戲，一些短期的不可控因素都會引起股價的波動，出現的頻次和時長基本無法用專業方法預測，但它們對于你想獲得的長期收益卻是比較有利的。以最近的市場為例，在經歷了一個季度的強勢反彈之后，市場進入了寬幅波動的階段，板塊和個股都進行了重新的整合和清洗，這是再正常不過的事情。
波動并不必然意味著風險的發生，風險是指我們所投資的資產隱含的價值長期向下，并嚴重低于人們的預期，且大概率難以恢復的一種現象。那么，波動與風險之間最根本的差異在于資產的質量，優質的資產在波動之后依然會上漲，風險較大的資產卻伴隨著每一次波動不斷走低。而資產質量的優劣，成為其中的分水嶺，這也正是我們在做行業和公司的基本面研究時必須發現的。在投資中，我們需要不斷地檢視我們所持有的資產：它是真實的嗎？還是虛假的？是優質的嗎？抑或只是一場跟風的炒作？這也是諸如康美藥業之類的事件引發市場格外多討論的主要原因。不僅于此，事實上，今年一季度，在市場整體強勢反彈的條件下，很多業績爆雷股猛烈反彈，不少企業甚至是在一月份剛批露完業績，實現了巨額虧損之后股價即迅速翻倍，這樣的股票，在面臨波動的時刻，往往是怎樣漲上去，又怎樣跌回來，這是我們需要特別警惕的風險。
在資本市場呆得越久，感受越加深刻。我們看到，優質的資產，在每一次波動之后，重振旗鼓，不斷創出新高，對于這類資產，波動反倒成為我們收集籌碼的大好時機；風險較大的資產，一旦下跌，便一蹶不振，對于這類資產，無論虧損與否，都需要堅定地剔除。A股市場正是伴隨著每一次波動走向分化，而波動與風險的差別也變得一目了然。
總結一下，區分波動和風險有兩個意義：首先，要實現資產的長期增值，一定范圍內的合理波動是難以避免的，它是股票與生俱來的基因，也是優秀企業接受時間檢驗的必然過程。如同登山，在到達頂峰之前，我們總要先翻過幾個小山坡，艱難險阻，難以逾越；其次，只有懂得區分波動和風險，我們才能更好地把握住有益的時機。每一次波動，好股票的后期走勢會和題材炒作股形成鮮明的反差，它們的長期收益才是更具吸引力的。
第二個問題，我們把波動當作調倉的良機，買入便宜的優質資產，賣出風險較大的資產。這是否意味著我們要在波動中頻繁交易和賺錢？答案是否定的。剛剛接觸投資的時候，我也和大家一樣，癡迷于波動和交易，每次都想以接近于熊市的低價買入，再以接近于牛市的高價賣出，這看起來很美好，如今再想，卻已如深淵回望。
我們知道，所有的選擇都是有代價的。如果我們總是鐘情于短期波動的博弈，那必然也要承擔投機所帶來的財務后果。有一項統計參考，如果單憑技術圖形分析，也就是以試圖預測波動的方法投資股票，連續五年都判斷正確，這個比例是千分之一；如果拉長到十年，這個比例是百萬分之一。那就意味著全國上億股民中，有100來號人可以持續憑借運氣對短期波動進行正確判斷，成為不可復制的“股神”。
我們非常尊重通過短期波動賺錢的高手以及他們的努力。但是，多年的保險資管與公募基金從業經驗告訴我，作為一名職業的基金經理，我所能發揮的作用并不是頻繁進行中短期預測，而恰恰是與市場保持一定的安全距離，與波動的市場與人性保持適當的隔閡，這樣，才有助于形成更客觀的觀察，更理性的長期判斷。
回到眼前，當波動出現的時候，我們需要做的恰恰是降低對它的關注，并把更多的時間花在檢視我們的資產上。我們相信，只要給予足夠的時間，優秀的企業就能在資源配置的不斷循環中持續創造價值，這樣的企業和它的投資者，自然就成為了時間的朋友。
每位投資者在了解股票波動這個常識的同時，同樣重要的是了解自己——你是波動喜好者還是波動厭惡者? 能否判斷每次波動的性質? 是短期市場情緒使然，還是基本面發生重大改變的預兆? 這些都需要專業的研判。
資本市場總以不同的方式輪回。在波動面前，不必太慌亂，在做出一項投資決策的時候，也需要把目光放得足夠長遠。投資這段旅程注定波瀾起伏，我們都要做好這樣的準備，不要寄希望于投資能夠馬上成功。請記住，在泥沙俱下的時刻買入低估的股票并非萬無一失，但卻是我們最好的機會。
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