媒體報道
年初“熔斷”全場暴跌，年末“舉牌”藍籌瘋狂，2016年的A股市場并不“太平”，各類投資者的日子甚是難過。有道是“英雄自古出少年”，在這樣的市場環境中，80后基金經理郭堃掌管的泓德戰略轉型股票型基金卻取得了年內12.41%的正收益，位列年度主動管理型股票基金前五強(數據來源：WIND，統計時間20160101-20161231)。
郭堃坦言，在多年投研經驗基礎上建立的估值體系，是他精準把握住了2016年幾大投資機遇的關鍵，并由此獲得了較高的超額收益。對于2017年，他認為A股整體仍維持震蕩格局，因此自下而上挖掘結構性機會仍是投資的主基調。在經歷了前期估值回調后，現在一些優質成長股的配置價值已經顯現，其中傳媒、制造業中蘊藏的投資機會值得關注。
依據估值體系精準把握時機
2016年，獲得正收益的偏股型基金并不多，多位投資大佬折戟于此，而郭堃管理的“泓德戰略轉型”的收益率卻高達12.41%。郭堃坦言，取得這一佳績得益于自下而上的精選個股，以及幾次精準的時機把握，抓住了市場的機遇。目前，一些優質的成長股再次顯現出配置價值。
中國證券報：2016年，您取得了非常優異的成績。可否分享一下您的投資心得？
郭堃：2016年初的市場確實比較艱難，當時“熔斷機制”的取消其實并沒有立即抑制市場的下跌，但考慮到很多個股已經跌出了價值，“泓德戰略轉型”在那個時候也加至60%左右的倉位。現在看來，當時加倉主要得益于幾個不錯的品種，如充電樁、智能駕駛等，這些領域在后來迎來了一波強勁的反彈，憑借這一點，2016年2月至4月是“泓德戰略轉型”獲取超額收益最多的時候。一季度末開始調倉換股，逐步減持新能源汽車、智能駕駛，換成了消費、醫藥，從而取得了較好的收益。四季度開始布局石油化工，從后來的表現看來，都還不錯。
上述的收益，很大一部分是通過“自下而上”選股實現的。從2016年至今，我一直沿襲這一思路。在相對比較平穩，趨勢性不太強的市場中，這一思路的優勢還是非常明顯的。
中國證券報：2016年，您是如何準確把握住這幾次大的投資機遇？
郭堃：在選股中，我覺得估值體系是比較重要的。例如，2015年10月份開始，市場又開始延續“股災”前的風格，股票亂炒，妖股橫飛，很多看好的小市值股票迅速恢復到股災前的高位，這與我的估值體系是不相吻合的，所以，這種時候，雖然看到了趨勢性機會，但我也肯定不能去買。后來，熔斷機制實施，市場出現非理性下跌，很多小市值成長股跌到了比較低的歷史價位，大約20倍左右的PE，符合我的價值區間，于是做了一些布局。
總體來說，我比較注重估值，相對偏左側布局。2016年底市場分化比較大，先是周期品，然后是舉牌股，漲得非常多。而創業板，則一直在調整，其實也不僅是創業板，滬市和深市的成長股都在調整。預計2017年成長股的估值應該和熔斷時相仿，又會回到20倍左右的估值，這個時候我覺得很多股票還是非常有價值的。
中國證券報：也就是說，您現在繼續看好成長股？
郭堃：是的，在估值上，目前成長股仍是非常值得期待的。當然估值也不是絕對的東西。比如那些偏藍籌的價值股股票，可能絕對估值看起來非常便宜，大約十幾倍，但需要注意的是，這些股票自身的估值區間可能就是七八倍，高的12倍左右，所以從歷史上來看，現在已經處于估值的相對高的區間，甚至是三四年來的最高位了。相反，成長股每年都保持著20%左右的增速，有的甚至更快，但現在估值大多在25倍之內，相對來說，這也是性價比較好的一個階段。
但是，重現2014年末、2015年初大小票風格切換，還需要流動性這一至關重要的因素。目前來看，流動性開始由松變緊，這個條件是滿足不了的。所以我認為，大幅度的風格切換比較難以實現，但有一些質地優良的個股會慢慢走出一波不錯的行情。
中國證券報：對于前期市場關注的周期股、舉牌股，您如何看？
郭堃：前期周期股有所調整，但考慮到未來基建對大宗商品需求不太可能形成較大刺激，所以我仍然不是很看好。對于舉牌股，在相關監管機構出手后，個股出現下跌，逐步回歸到自身的合理估值。但是，即便出于并表等目的，每年末險資都會配置一些股票，但預計不會如此瘋狂，市場再次出現2016年年末瘋狂追逐舉牌股這種現象的概率已經不大。
看好2017年結構性投資機會
在郭堃看來，2017年A股整體仍將是震蕩格局，尋找結構性機會是2017年投資的主旋律。在這其中，估值和成長性優勢兼具的傳媒板塊，掌握核心技術的小市值制造業公司尤其值得關注。
中國證券報：您如何看2017年A股走勢及相應的投資機會？
郭堃：總體而言，我覺得2017年全年的波動不會太大，較為平穩。從宏觀經濟層面來看，GDP增速不會太快，預計明年貨幣政策由寬松轉為偏穩健，資金不太充裕，不太可能出現大的趨勢性行情。下半年增速如果過低， PPP等概念可能會被重新重視，所以我們可以在全年尋找結構性機會。
具體而言，目前比較看好傳媒板塊的投資機會。2016年，傳媒和計算機板塊表現不佳，2016年監管趨嚴，大力打擊虛假票房，所以2016年的增速相對較慢。2016年傳媒行業估值水平下降的另一大原因是供給過多，包括影視制作、手游等同質化增強，而且現在行業里并購和借殼的標的較差，同質化水平不斷提高對整個行業產生了不利的影響。在沒有估值溢價的情況下，傳媒行業目前的估值水平在30倍左右，但隨著整個行業的的盈利改善和增長，2016年的估值水平或許會回到20倍左右。另外并購的收緊對于傳媒行業并不是壞事，這使得同質化的供給不再像之前那樣肆無忌憚，也使得之前布局較好的公司能夠通過內生增長取代外延并購。
整體來看，國內的電影、電視劇、綜藝節目等內容的制作能力正在不斷提高。國內的綜藝節目很多最開始是借鑒韓國的，但是隨著不斷的發展，很多節目的制作水平已經超過了韓國。就電影來說，今年雖然是電影行業的小年，但是有很多小制作的精品電影。國內電視劇的制作水平也在不斷提高，以后會產生更多有潛力的傳媒公司。在經歷同漲同跌之后，傳媒行業會產生分化，下一個龍頭才是真實的成長。
制造業的投資機會也值得關注。機械行業之前共300家上市公司，占A股的10%，新股中也有很多制造行業的公司，這充分說明我國的制造業仍是全球最具比較優勢的行業之一。制造業股票的供給很大，這里面有很多機會。特別是在2014年IPO重啟之后，這些新上市的制造業公司中，有一些是掌握核心零部件技術的企業，它們現在的規模可能比較小，但它們確實在做一些小而精的產品，它們的資產結構在變輕，我覺得這就反映出中國整個制造業在資本市場的變化——之前那些大而不強、依靠資源和銷售的企業開始轉變為這種依靠研發專門去做小的核心部件的公司。我覺得這才是中國從制造業大國轉變為制造業強國的機會所在。國內的市場空間就已經足夠大，從資本的角度來說，我們可以賺它們成長的錢。同時，把資源配置在這樣優秀的企業中，扶持它們的成長，對于中國從制造業大國向強國轉變也是很有意義的一件事情。
辯證看待新股發行提速
郭堃認為，A股在整體維持震蕩格局的前提下，上半年的走勢可能要好于下半年。2017年，軍工板塊的走勢會好于2016年，但出現大行情的概率并不大，所以還是要注重自下而上選股。
中國證券報：如何看待一季度的投資機遇？
郭堃：我覺得2017年上半年會有不錯的投資機會。這主要是因為，首先，上半年經濟數據基數低，經濟增速相對顯著；其次，相對下半年，上半年企業的庫存成本較低。一般來說，春節之后，市場表現都還可以。而且現在的市場估值風險比2015年末要小，市場波動比較窄。在這種環境下，選股能力能得到更好的體現，適宜選擇較好的個股，中長期布局。
中國證券報：現在新股發行較快，您認為這對市場會產生什么影響？
郭堃：現在很明顯新股發行的速度越來越快，這也導致了新股的收益率在逐漸減少。加之證監會叫停跨界并購，以后殼的價值就會越來越小。但另一方面，也給一些優質的次新股提供了好的機會。2014年之后，新上市的公司第一年上報的利潤不會很高，因為要保障第二年和第三年的融資，所以我覺得這會是一個非常好的投資機會。畢竟，剔除殼資源的價值后，在當前市場估值水平下，這類公司的性價比還是比較高的。
中國證券報：近期國企改革特別是“混改”概念和軍工股頗受關注。對此，您如何看？
郭堃：國企改革的投資核心在于，通過改革促進企業業績提升，而這尚需時間驗證。此外，在二級市場投資中，“混改”主題的投資主線不是很清晰，把握難度較大，因此2017年混改主題更多是波段性、分散性機會。
對于軍工股受關注，一是因為軍工企業是“混改”的一大重要領域。例如，中航集團相關改革方案出臺后，讓市場意識到軍工核心資產的確可以注入上市公司，此外其他一些軍工企業近期也發布相關“混改”文件，進一步鼓舞了市場。二是受外部因素，特別是周邊區域局勢消息的刺激較大。目前來看，2017年，軍工板塊的走勢會好于2016年，但出現大行情的概率并不大，所以還是要注重自下而上選股。
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