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“2035年之后，氫能有望會階段性地接過風(fēng)電、光伏可再生能源裝機或者發(fā)展，成為我們能源發(fā)展的一個重要的形式。”在日前由21世紀(jì)經(jīng)濟報道、21世紀(jì)資本研究院發(fā)起的 21世紀(jì)卓越董事會（新能源產(chǎn)業(yè)專場）現(xiàn)場，泓德基金基金經(jīng)理于浩成作為專業(yè)投資人士代表，向與會者、投資者從投資的角度分享了其對我國新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景的研究。

（圖：泓德基金基金經(jīng)理于浩成發(fā)表主題演講）

碳中和目標(biāo)驅(qū)動新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展

于浩成介紹稱，目前我們新能源產(chǎn)業(yè)或者可再生能源大發(fā)展的最大背景，就是全球都在面臨碳達峰或者碳中和的發(fā)展目標(biāo)，追求這樣的目標(biāo)最本質(zhì)原因是因為現(xiàn)在面臨的全球氣候變暖挑戰(zhàn)。盡早實現(xiàn)碳中和已是全球應(yīng)對氣候變化的關(guān)鍵舉措。

為應(yīng)對全球氣候變化，2016年全球195個國家和地區(qū)已簽署了《巴黎協(xié)定》，其主要目標(biāo)是將21世紀(jì)全球平均氣溫上升幅度控制在2℃以內(nèi)，并努力將氣溫升幅限制在工業(yè)化前水平以上1.5°C之內(nèi)。

實現(xiàn)《巴黎協(xié)定》設(shè)下的目標(biāo)需要全部經(jīng)濟體在本世紀(jì)中葉之前實現(xiàn)零二氧化碳排放，從實際的國家政策上，此前各主要國家僅制定碳達峰目標(biāo)，而碳中和相比碳達峰是更雄偉的氣候目標(biāo)。而隨著全球主要經(jīng)濟體紛紛加入碳中和陣營，新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的預(yù)期已顯著提升。

根據(jù)全球碳譜數(shù)據(jù)，2017年前四大碳排放國家的排放量已經(jīng)占全球總排放量超過50%，前15位總排放量占比超過70%。2020年9月，中國已宣布將采取更加有力的政策和措施，實現(xiàn)二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，2060年前實現(xiàn)碳中和。拜登當(dāng)選后，美國也正式加入碳中和陣營。全球主要碳排放大國都開始將碳中和或者碳達峰、作為宏大目標(biāo)，這也是驅(qū)動可再生能源發(fā)展的最根本前提條件。

于浩成分析認(rèn)為，無論是中國還是全球，電力行業(yè)仍是碳排放最主要的行業(yè)，工業(yè)、交通領(lǐng)域也是主要來源，而電力行業(yè)中火電仍是最主要的碳排放來源，因此提升可再生能源發(fā)電比例刻不容緩。

于浩成認(rèn)為，總的來看，碳中和主要需從三個方面來實現(xiàn)，首先是通過增加森林覆蓋率來提升年固碳量，其次是各產(chǎn)業(yè)進一步降低排放量，但最為重要的還是通過增加清潔能源占比來大幅降低火電的排放量。

目前，火力發(fā)電是國內(nèi)42%的碳排放來源，我國火力發(fā)電占比雖然逐年減小，但實際發(fā)電量仍高居不下，從全球能源結(jié)構(gòu)上看，煤電亦是全球碳排放的主要推升因素。2018年，全球碳排放量為335.13億噸，電力行業(yè)碳排放量為139.78億噸，占比達41%。

因此，如果要想實現(xiàn)碳達峰或者碳中和，實際上針對性的措施路徑是相對清晰的，主要路徑還是依靠可再生能源的發(fā)展，其中不僅包括光伏、風(fēng)電，還包括像氫能、核能，甚至有生物質(zhì)能發(fā)電。

研究顯示，未來像中國要達到2030年碳達峰、2060年碳中和的目標(biāo)，對光伏、風(fēng)電、核能、水電等可再生能源的裝機需求將非常龐大。以光伏為例，據(jù)預(yù)測，如果到2060年達到碳中和的狀態(tài)，全球光伏新能源裝機量將超過1500G瓦，最頂峰時可能要接近2000G瓦。2021年全球光伏裝機不到200G瓦，2022年預(yù)計全球光伏裝機量大概在280G瓦左右。

另外，更長期來看，電力能源的碳排放占比目前在40%多，其實還有50%多的比例是非電能源的碳排放。于浩成據(jù)此分析認(rèn)為，在非電能源行業(yè)里，從遠(yuǎn)期的途徑來講，預(yù)計需要發(fā)展氫能，非電能源行業(yè)對能量密度、長期儲存、燃燒熱質(zhì)等要求較高，而氫能符合這樣的能源需求形式。

根據(jù)不同機構(gòu)對氫能發(fā)展未來的不同預(yù)測，國際能源機構(gòu)預(yù)期是在2050年，氫能可能在整個全球能源總需求的比例將在12%-22%。中國一些機構(gòu)預(yù)測，我國在2035年之后，氫能會階段性地接過風(fēng)電、光伏等可再生能源裝機或發(fā)展，成為能源發(fā)展的重要形式。

可再生能源仍處于投資“甜點區(qū)”

于浩成介紹稱，正是基于對新能源發(fā)展的良好預(yù)期，過去五年整個新能源行業(yè)在資本市場上獲得了非常好的表現(xiàn)。

光伏行業(yè)來看，2017年光伏行業(yè)在A股市場上所有上市公司的收入總計大概是1700億元，但是2022年前三季度，A股市場光伏行業(yè)的收入規(guī)模已達到6500億元，預(yù)期22年全年收入有望超過8000億元規(guī)模。與此同時，整個光伏行業(yè)的利潤規(guī)模也出現(xiàn)了很大的提升，已由2017年的不到100億元提升至今年前三季度的800億元，2022年全年估計將超過1000億元利潤體量。近五年來，風(fēng)電行業(yè)在資本市場的發(fā)展稍微慢一些，但是風(fēng)電行業(yè)也從2017年大概500億元的收入體量增加到2022年前三季度的1200億元。

（圖 與會專家研討新能源發(fā)展）

于浩成表示，隨著新能源行業(yè)收入和利潤體量的增長，在資本市場上相關(guān)公司或者行業(yè)的股價或者市值也出現(xiàn)了非常大的增長或增幅，2017年1月光伏行業(yè)所有上市公司的總市值大概是2100億元，而目前光伏行業(yè)所有上市公司的總市值實際上已達到2.6萬億元，相關(guān)公司的市值增長了十倍，而風(fēng)電行業(yè)也有類似的比例。

于浩成認(rèn)為，從資本市場來看，新能源行業(yè)過去5年在實現(xiàn)社會價值、企業(yè)價值跟股東價值三個層面上，實際上是共贏發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。而目前在全球?qū)崿F(xiàn)碳中和的目標(biāo)下，從投資的角度來看，新能源產(chǎn)業(yè)的投資將面臨著新的機遇和挑戰(zhàn)。

對全球而言，新能源行業(yè)或者可再生能源行業(yè)是全球，包括中國在內(nèi)的全球?qū)崿F(xiàn)碳中和的一個非常重要的手段或者途徑，對中國而言，新能源行業(yè)將是我國實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的一個重要抓手。

于浩成研究發(fā)現(xiàn)，過去20年，我國的工業(yè)化、城市化極大地促進了國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展，但隨著人口增速、城市化進入成熟期，未來更加我國經(jīng)濟發(fā)展將依賴新型工業(yè)化、先進制造業(yè)的發(fā)展，而風(fēng)、光、氫、鋰電等代表的新能源產(chǎn)業(yè)正是先進制造業(yè)的代表。

目前，我國無論是在光伏行業(yè)還是風(fēng)電行業(yè)，以及鋰電池電動車產(chǎn)業(yè)，中國企業(yè)在全球都已具備非常強的競爭力。中國企業(yè)在全球光伏產(chǎn)業(yè)的市占率基本已達到70%-90%，處于絕對領(lǐng)先的位置，電動車產(chǎn)業(yè)方面，以鋰電池為代表的企業(yè)同樣如此，目前全球動力電池總裝機量里，前十家企業(yè)就有六家中國企業(yè)，中國企業(yè)合計市占率超過50%。

于浩成預(yù)測稱，新能源產(chǎn)業(yè)等附加值高的先進制造業(yè)的發(fā)展，對整個國家的產(chǎn)業(yè)進步包括經(jīng)濟發(fā)展具有非常現(xiàn)實的促進意義。未來經(jīng)濟的發(fā)展預(yù)計會以附加值高的、更加依賴技術(shù)進步的新能源產(chǎn)業(yè)等為代表的先進制造業(yè)主導(dǎo)，這些產(chǎn)業(yè)將成為未來經(jīng)濟發(fā)展的重點，或資本市場投資的重點。

于浩成介紹，從資產(chǎn)的角度來講，其投資一個產(chǎn)業(yè)最關(guān)注的是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“甜點區(qū)”。產(chǎn)業(yè)發(fā)展的甜點區(qū)體現(xiàn)在的四個方面：一是產(chǎn)業(yè)技術(shù)跟產(chǎn)品取得突破；二是有效市場、有效需求爆發(fā)；三是盈利模式能夠跑得通；四是有競爭優(yōu)勢的企業(yè)出現(xiàn)。

回顧新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的二、三十年，新能源產(chǎn)業(yè)無論在資本市場表現(xiàn)，或是為股東創(chuàng)造最大的價值就是在甜點區(qū)。2018年前后，光伏行業(yè)隨著技術(shù)進步、成本下降，產(chǎn)品成本進入平價階段，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不再依賴政府補貼，市場自發(fā)的有效需求爆發(fā)，光伏盈利模式跑通，競爭優(yōu)勢企業(yè)出現(xiàn)，因此產(chǎn)業(yè)進入非常好的投資階段，在資本市場上也有非常好的表現(xiàn)。

（圖：泓德基金基金經(jīng)理于浩分享對我國新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景的研究）

于浩成對照產(chǎn)業(yè)甜點區(qū)特征判斷稱，以光伏、電動車、風(fēng)能等為代表的可再生能源，未來仍處于投資的甜點區(qū)，主要判斷原因在于目前的可再生能源的滲透率還是處于一個比較低的位置。

另外，新能源產(chǎn)業(yè)的技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品性能也在大幅提升，如光伏的轉(zhuǎn)化率、光電轉(zhuǎn)化效率均在不斷提升，另外一方面，相關(guān)技術(shù)含量不停引進，因此，新能源產(chǎn)業(yè)、可再生能源產(chǎn)業(yè)預(yù)計還是三、四十年維度的長周期產(chǎn)業(yè)，仍有非常多的投資機會。

于浩成建議，不同的可再生能源產(chǎn)業(yè)可能處于不同的發(fā)展階段，不同階段會有不同的關(guān)注點或者投資機會，比如像氫能處于非常早期階段，但其中長期潛力非常大；光伏和風(fēng)機跨過了產(chǎn)業(yè)發(fā)展臨界點，已進入1到N的發(fā)展階段，需要更加關(guān)注新技術(shù)進步領(lǐng)先的相關(guān)企業(yè)；風(fēng)電機會則可以關(guān)注海上風(fēng)電的發(fā)展、新材料相關(guān)葉片的導(dǎo)入、核心零部件的國產(chǎn)化。此外，隨著可再生能源發(fā)展，儲能也是基礎(chǔ)條件，后期儲能的重要也會體現(xiàn)。

看好新能源發(fā)展和投資的同時，于浩成同時提示稱，新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展也面臨著投資挑戰(zhàn)，或?qū)崢I(yè)挑戰(zhàn)。其一就是全球貿(mào)易保護主義抬頭，中國的光伏產(chǎn)業(yè)包括新能源產(chǎn)業(yè)已面臨很多國家發(fā)起的雙反、貿(mào)易壁壘，另外相關(guān)的國家也在制定自己的制造計劃，會對產(chǎn)業(yè)造成一定的影響；二是新能源產(chǎn)能或可能面臨過剩的風(fēng)險，因為新能源行業(yè)前景非常確定，大量的資本可能會涌入，或?qū)⒔o行業(yè)造成行業(yè)產(chǎn)能過剩；三是行業(yè)面臨技術(shù)創(chuàng)新的考驗，無論是光伏電池、發(fā)展更早期的氫能等，技術(shù)發(fā)展節(jié)奏、路線都存有一定的不確定性，需要緊密跟蹤和研判，從投資的角度來講，這種不確定性可能就意味著投資的風(fēng)險。在這個情況下，投資者就需要跟產(chǎn)業(yè)界多交流，跟蹤研判技術(shù)路線的發(fā)展，才能更好把握產(chǎn)業(yè)潛能的發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和投資的共贏。