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“謀定而后動，知止而有得。我在投資上不是激進和有賭性的風(fēng)格，我會按照自己的目標(biāo)逐步推進，守正創(chuàng)新，通過成長股投資和關(guān)注次新成長股機會，力爭給投資者創(chuàng)造超額回報和長期業(yè)績。”談及自己的投資理念，泓德基金經(jīng)理于浩成作出上述表示。
基于中觀產(chǎn)業(yè)視角挖掘新興成長、周期成長股投資機會
于浩成，畢業(yè)于機械制造和自動化專業(yè)，于2007年入職美資企業(yè)擔(dān)任半導(dǎo)體設(shè)備工程師，2009年擔(dān)任北方華創(chuàng)設(shè)備工程師，投身實業(yè)的工作履歷，讓他很快熟悉了半導(dǎo)體行業(yè)上下游的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。2012年研究生畢業(yè)后，他入職陽光保險擔(dān)任機械、鋼鐵、軍工研究員；2015年7月加入中歐基金，將投研觸角伸展到汽車、新能源等大制造領(lǐng)域，并在2018年1月?lián)沃袣W先進制造基金經(jīng)理。2020年7月，他加盟泓德基金，目前擔(dān)任泓德泓匯、睿澤、卓遠三只基金的基金經(jīng)理。
9年的買方資管投研經(jīng)驗、6年的公募基金從業(yè)經(jīng)驗（含逾三年基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)驗），以及投身實業(yè)的工作經(jīng)歷，形成了他“中觀產(chǎn)業(yè)視角+微觀個股精選”的成長股投資框架。
在成長股投資中，他會從周期的角度看成長，認為任何事物和公司的發(fā)展都有一定周期性，成長股也不例外，優(yōu)秀的公司都是螺旋式的成長曲線。按照行業(yè)和公司發(fā)展曲線，他大體將公司分為價值、成長、周期成長、周期等四大類，基于中觀的產(chǎn)業(yè)視角，他在投資中更加青睞處于發(fā)展早期、市場空間巨大的新興成長股，以及公司長期成長可期，但目前存在估值折價的周期成長股。
不過，他也坦言，在投資中存在“不可能三角”，高成長、高盈利和低估值往往難以同時兼顧，他在上述投資要素中的取舍，會讓“成長性、盈利質(zhì)量”優(yōu)先，兼顧“估值”的合理性，為了高成長、高盈利可付出具備一定安全邊際的估值溢價。
于浩成管理的泓德泓匯基金，就是以先進制造等成長股為主要投資標(biāo)的，基金持倉標(biāo)的以未來較高的成長預(yù)期為前提，尋找盈利質(zhì)量較高、具備競爭優(yōu)勢且估值相對合理的成長股。
與絕大多數(shù)基金經(jīng)理不同，除了前瞻性布局高景氣度成長股外，于浩成還在持續(xù)關(guān)注次新成長股的機會，并將部分優(yōu)秀的次新成長股納入基金的前十大重倉股范圍。
在他看來，每個投資框架和體系都需要與時俱進的，他在成長股投資中，非常關(guān)注企業(yè)的盈利質(zhì)量和競爭優(yōu)勢，但當(dāng)企業(yè)成為高成長、高ROE時，往往也到了成長的后半段，他希望在成長股投資中，更加追溯到企業(yè)建立競爭優(yōu)勢的早期階段，通過前瞻性挖掘成長股的早期投資價值，伴隨“小白馬”初期的快速成長階段，可能會獲取更好的長期回報。
在泓德基金的平臺上，他繼續(xù)拓展自己的能力圈，在做好先進制造板塊之外，繼續(xù)研究消費、醫(yī)療板塊，打磨自己的投資框架，力爭做出全行業(yè)的基金，讓自己的產(chǎn)品風(fēng)格鮮明，不走極端，配置分散，不押注單一賽道。
遵循上述投資框架，于浩成管理的泓德泓匯超額收益突出。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，泓德泓匯今年以來收益率為8.34%，超過同期滬深300指數(shù)約14個百分點,區(qū)間最大回撤21.96%。
談及自己回撤管理的思路，他說，一是他的持股倉位基本保持平穩(wěn)的狀態(tài)，除了極端牛市中會降低持股倉位外，基于對A股市場長期向上的走勢判斷，他一般會將持倉保持在偏高位置；二是在成長股投資中，會適當(dāng)配置周期成長股和新興成長股，上述成長股細分領(lǐng)域再投向至少2-3個子方向，通過分散組合配置，以降低組合回撤；三是動態(tài)調(diào)整投資組合，比如在新興成長股和周期成長股中，針對估值偏貴的會減倉，便宜的會逆市加倉，優(yōu)化整個組合的估值結(jié)構(gòu)。
對明年A股謹慎樂觀 綠色低碳將成投資主方向
關(guān)于未來的投資，于浩成表示也將繼續(xù)以自己的優(yōu)勢領(lǐng)域科技制造業(yè)為主要投向，并拓展部分消費、醫(yī)療方向，以及優(yōu)質(zhì)稀缺的港股標(biāo)的。
展望明年A股走勢，于浩成坦言很難預(yù)測全年的行情，但他認為市場估值目前仍處于中樞位置，對未來走勢謹慎樂觀，會積極尋找市場的結(jié)構(gòu)性機會。
于浩成表示，放眼2022年，或者再拉長3-5年的緯度，有一件事是比較確定的，即未來中國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整一定會朝向綠色低碳方向發(fā)展。
在他看來，低碳方向是一個廣義的概念，不僅僅是目前市場比較熱門的新能源、光伏、電動車產(chǎn)業(yè)，而且包括先進制造業(yè)、科技行業(yè)和部分綠色產(chǎn)業(yè)等，都將受益于綠色低碳的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。
具體來看，他表示，電動車領(lǐng)域今年基本面非常好，盈利也超預(yù)期。但是在明年板塊間可能會出現(xiàn)分化，較難像今年這樣總體呈現(xiàn)出普漲的行情。
同時，于浩成還挖掘了一些新方向，比如智能駕駛領(lǐng)域。他表示，電動汽車只是汽車動力驅(qū)動形式的變化，并不能夠完整定義汽車，未來定義電動車一定是趨于智能化的。雖然目前來看可能還沒有特別好的標(biāo)的，但是已經(jīng)有很多公司在往這方面發(fā)展，需要對此保持較高的關(guān)注。
光伏領(lǐng)域，于浩成分析，從今年的表現(xiàn)節(jié)奏來看相對不佳。由于電動車是to C 的行業(yè)，上游漲價可以傳導(dǎo)下去，整體消費不受影響；但是光伏是to B的行業(yè)，今年上游漲價傳導(dǎo)不下去，需求就被抑制了。不過，他認為明年光伏的基本面會有好的表現(xiàn)，光伏將與電動車一樣，都是從“0-1”進入“1-N”階段，未來仍有10倍左右的成長空間。
半導(dǎo)體領(lǐng)域，他表示從長期來看，這個產(chǎn)業(yè)是非常好的賽道。他回顧2018年市場時直言，當(dāng)時該行業(yè)還未出現(xiàn)好的業(yè)績，市場的投資更像是偏主題、偏預(yù)期多一些，但隨著疫情帶來的全球缺芯局面，國內(nèi)芯片企業(yè)迎來了非常好的國產(chǎn)替代等成長機會，隨著產(chǎn)業(yè)進一步發(fā)展，半導(dǎo)體表現(xiàn)也會越來越好。
此外，于浩成還看好新興消費、高端醫(yī)療等投資領(lǐng)域。
在消費領(lǐng)域，他認為目前最大的問題是估值過高，在今年消費出現(xiàn)補漲修復(fù)后，之后的空間可能也不會很大。在此背景下，他相對看好有高成長預(yù)期的新興消費方向；至于醫(yī)療領(lǐng)域，他認為隨著人口老齡化趨勢，該領(lǐng)域需求將有長期穩(wěn)定的增長，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、器械領(lǐng)域會出現(xiàn)較好的投資機會。
“最后，以房地產(chǎn)等為代表的傳統(tǒng)領(lǐng)域，從長期來看，這些產(chǎn)業(yè)的比重會逐年下降。”他表示，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈未來幾年下行是大趨勢，長期必定是要下臺階的。不過隨著市場經(jīng)歷殺估值、不斷出清后，龍頭公司的確定性會增強、分紅率會提高、整個行業(yè)的風(fēng)險也會降低，到那時部分地產(chǎn)企業(yè)的估值則有可能出現(xiàn)穩(wěn)定和抬升。
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