媒體報道
疾風知勁草。如果說2019和2020年的行情多少讓人有一些“躺贏”的僥幸，那么步入新的一年，結構性估值高企和流動性趨緊的新環境，市場波動加劇，對基金經理的研究深度和克制力都提出了更高的要求，而這正好是于浩成的與眾不同之處。
“依靠深度研究，投最好的公司，賺長期的錢，是我更喜歡的方式。”泓德基金基金經理于浩成告訴記者，“謀定而后動，知止而有得，這樣勝率更高，也能夠收獲好的結果。”
2021，加盟泓德基金的于浩成開始管理泓德泓匯、泓德睿澤兩只產品，屬于他的舞臺，大幕已經緩緩拉開。
深度研究決定向上的高度
在遍布結構性泡沫的當下，投資該如何進行？對此，于浩成在謹慎中仍深具信心。
“2021年的市場需要掰開揉碎，看得更仔細一些。”于浩成表示。
“結構性估值高企是客觀存在的事實，同時也意味著仍有一些方向估值合理甚至偏低，主要是在傳統經濟領域。此外，疫情過后經濟會繼續復蘇，這也是對基本面的有力支撐。總體而言，權益市場仍有機會，但選股的難度無疑會增加，市場的預期回報率也會降低。”
正基于此，于浩成認為，當下的投資重點主要是兩方面，一是前景好、未來長期成長確定的方向，通過自身業績增長消化估值，比如先進制造、機器代替人、新的生產工具、光伏電動車，以及消費升級、大眾消費品等等，從這些領域中精選細分龍頭和隱形冠軍。二是傳統行業中業績超預期的個股。雖然行業增速下來了，但是優秀的龍頭企業份額反而提升，因此具備不錯的性價比。
立足長期維度，于浩成特別看好智能汽車未來5-10年的發展。他介紹說，汽車作為日常出行的載體，未來智能化、電動化趨勢是相當確定的。智能化首先是指智能駕駛，增量價值在于軟件和硬件的需求。現在可以看到包括蘋果、百度、騰訊等互聯網平臺企業都在和傳統車企合作。此外，新車發布的時候，以前都講馬力，現在都講算力。AI芯片加上未來的算法使得汽車的智能化程度不斷提升，未來搭載的軟硬件機會比手機更大。”
怎樣穿越市場的不確定性？于浩成認為，在前景并不是很清晰的時候，深度研究是立足之本。
“在當前階段，我們對中國股票市場的長期回報率還是樂觀的。現在市場總體還能找出便宜的股票，還沒有到瘋狂的狀態，在這個基礎上我們不會輕易做倉位調整。因為短期的東西是判斷不了的，股票市場的回報一定是非線性的，有可能平淡兩三年，更有可能在某一年全部體現出來。在這種情況下越做倉位選擇，出錯的概率就越高，最好是淡化擇時，選擇好公司和長期好的行業。”于浩成表示。
企業基本面是投資的核心
有別于其他中生代基金經理沖勁十足、敢于下重手的獲利方式，曾經是半導體設備工程師、兼具企業和機構雙重經歷的于浩成的投資風格均衡內斂，謹慎克制，顯得有些另類。但體現在業績回報上又是另一番景象。在來到泓德基金以前，于浩成曾擔任中歐先進制造的基金經理，任職期從2018年初至2020年中，在管理這只產品的整個任職期內，恰好橫跨制度業景氣波動向下的一個完整周期，統計數據顯示，該基金任職期回報50.90%，同期上證綜指累計下跌14.25%，超越上證綜指65.15%
超額回報是如何實現的？于浩成表示，他對自己的框架做過一個總結：尋找有足夠競爭優勢的好公司。
“主要分兩個維度：一是商業模式，即企業的盈利方式。我特別看重公司是否具備某種獨特的競爭優勢，可能是產品，也有可能是技術，渠道，品牌或者管理，這種優勢需要在發展過程中不斷累積護城河和壁壘。二是公司的質地，主要看管理層。好的管理層，首先是治理結構優秀；其次，實控人具備勤勉正直的品質和學習和業務拓展的能力。伴隨這樣的好公司成長，才能做到攻守兼備，長期來看也是最好的進攻。”
于浩成特別重視企業盈利的持續性。“ROE是結果，估值有時候也是結果。所以穿透過去，我們最看重持續性，這個持續性是由競爭優勢帶來的。我們選股的時候，希望能夠較早或者更清晰地發現企業的競爭優勢。”
有一批好公司“打底”，在投資策略上，于浩成偏好“個股集中、行業適度分散”的方式。他解釋道，首先很多行業和公司都有自身發展的小周期，適度分散能夠平滑小周期的波動。其次，在同樣的預期收益率下，適度行業分散能夠規避某一行業發生黑天鵝的風險。但個股方面可以適度集中，某一細分行業需要選擇最優秀的公司，投最好的公司是長期阿爾法的來源。
于浩成的投資風格與泓德一貫的投資風格十分契合，長期收益好、產品回撤小是泓德基金權益產品留給市場的普遍印象，這個印象背后折射出的正是公司對上市公司基本面的深度研究、以及對于長期回報的堅定追求。而在人才吸引與培養中，尋找投資理念一致的基金經理，也是泓德這些年來投研團隊建設的重心所在。于浩成介紹說，泓德對公司的深度研究非常看重，每周會安排三到四次個股的深度討論，對于好公司會反復討論。“你可以不停地更新你的想法，大家對這種討論是永無止境的。如果你對公司認知不深，在市場波動的時候是拿不住的，在對公司深度認知再做投資反而會更加有底，信心也更充足。”
“依靠深度研究，投最好的公司、賺長期的錢更適合我。”于浩成笑道，“投資之前，把基礎工作做扎實，把可預計的情況推演成熟，在應對市場波動的時候就能夠從容面對。我的投資表現短期都不是最耀眼的，但是我希望每次都比預期好一一點，保持進步的勢頭，這樣才能中長期帶給持有人帶來好的回報。”
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