媒體報(bào)道
蔡丞豐 先生 倫敦城市大學(xué)卡斯商學(xué)院金融學(xué)碩士，英國(guó)埃克塞特大學(xué)投資學(xué)碩士
資管行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)11年，其中擔(dān)任公募基金經(jīng)理逾3年
現(xiàn)任泓德泓信混合、泓德泓匯混合、泓德泓富混合基金經(jīng)理
歷任泓德基金研究部研究員
陽(yáng)光資產(chǎn)管理股份有限公司電子研究員兼TMT組組長(zhǎng)
臺(tái)灣全球人壽股票投資部資深研究員、投資經(jīng)理
臺(tái)灣華彥資產(chǎn)管理公司研究員
具有豐富的大中華地區(qū)多市場(chǎng)股票研究及投資經(jīng)驗(yàn)
一、 必答題
1、8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制正式開始實(shí)施，您認(rèn)為這一制度對(duì)A股市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)哪些影響（短期和中長(zhǎng)期）？
創(chuàng)業(yè)板上市及交易制度改革的重要性可比科創(chuàng)板的推出，且在某些方面更具融資優(yōu)勢(shì)；實(shí)行注冊(cè)制的科創(chuàng)板推出后融資金額超過其他板塊之和，實(shí)行注冊(cè)制的創(chuàng)業(yè)板上市及融資速度加快，有利資本市場(chǎng)資源配置往注冊(cè)制板塊的傾斜及效率的提升；從交易面角度，漲跌幅限制放寬短期可能導(dǎo)致個(gè)股波動(dòng)加大，但參考沒有漲跌幅限制的美國(guó)及香港市場(chǎng)，注冊(cè)制帶來(lái)整體市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化及資金結(jié)構(gòu)的機(jī)構(gòu)化，長(zhǎng)期反而有利整體市場(chǎng)的穩(wěn)定性。
2、在“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”的大背景下，您如何看待未來(lái)市場(chǎng)的整體表現(xiàn)？
我國(guó)抗疫情形勢(shì)非常穩(wěn)定，在這樣的基礎(chǔ)下，往三～四季度看經(jīng)濟(jì)情勢(shì)仍會(huì)持續(xù)向好，貨幣寬松政策上的微調(diào)以及對(duì)防范產(chǎn)業(yè)資本過度流入的引導(dǎo)，都是為了推動(dòng)一個(gè)更健康的A股市場(chǎng)的發(fā)展，短期的波動(dòng)從半年的維度來(lái)看不必太過緊張。
3、于上述判斷，您中長(zhǎng)期看好的行業(yè)有哪些？理由是什么？
“科技+消費(fèi)”是我們認(rèn)為未來(lái)十年中國(guó)最好的賽道。科技升級(jí)創(chuàng)新需要高端人力與長(zhǎng)期的研發(fā)投入，中國(guó)勤奮且高效的工程師是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的基礎(chǔ)，我們發(fā)現(xiàn)工程師紅利不光體現(xiàn)在中國(guó)的科技行業(yè)，在創(chuàng)新藥/創(chuàng)新醫(yī)療器械、新能源、高端機(jī)械制造等產(chǎn)業(yè)鏈都能有明顯優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)亦將對(duì)中產(chǎn)階級(jí)的收入帶來(lái)長(zhǎng)期的提升，人們追求更健康及更高質(zhì)量的生活方式，對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)品的帶來(lái)量?jī)r(jià)升級(jí)的機(jī)會(huì)，包括調(diào)味品、小家電、生活用紙、啤酒、文具等“高頻、剛需、低價(jià)”的消費(fèi)品都是我們挖掘機(jī)會(huì)的領(lǐng)域。
4、您在選股時(shí)青睞“好賽道、好管理、好價(jià)格”的“三好”公司，尤其會(huì)重點(diǎn)考察公司的管理層，能否闡述下您看重公司管理層的原因？
我目前主要采用Top-down結(jié)合bottom-up選股方式來(lái)挖掘“三好”公司，Top-down是深入理解每個(gè)行業(yè)賽道底層的商業(yè)模式，并基于這樣的商業(yè)模式bottom-up描繪出企業(yè)管理層應(yīng)該具備何種特質(zhì)。舉例來(lái)說(shuō)，我在看創(chuàng)新藥外包服務(wù)行業(yè)時(shí)，會(huì)去借鍳我長(zhǎng)期跟踨的半導(dǎo)體晶圓代工行業(yè)，會(huì)發(fā)現(xiàn)這兩種截然不同的行業(yè)確有著非常類似的商業(yè)模式，即基于產(chǎn)業(yè)分工來(lái)達(dá)到更高效及更低成本的創(chuàng)新。這種商業(yè)模式要成立，有一個(gè)“誠(chéng)實(shí)正直”的管理層及企業(yè)文化是根本，因此我們會(huì)發(fā)現(xiàn)這兩個(gè)行業(yè)中的龍頭公司從始自終一直把“誠(chéng)實(shí)正直”的價(jià)值觀放在企業(yè)文化的首位，并具體落實(shí)到每天的工作實(shí)踐中。他們會(huì)成為行業(yè)龍頭公司，最根本的還是來(lái)源自其管理層的核心價(jià)值觀。
5、您目前管理的多只產(chǎn)品均取得了非常出色的任職回報(bào)，尤其是泓德泓匯靈活配置型基金，不到兩年時(shí)間任職回報(bào)超過100%，年化回報(bào)超30%，請(qǐng)問這是一只怎樣的產(chǎn)品？出色業(yè)績(jī)的主要來(lái)源是什么？
我的理念是基于控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上追求較好的回報(bào)，單邊追求最大回報(bào)可能不是對(duì)基金持有者負(fù)責(zé)任的作法。我的做法是長(zhǎng)期持有+適度分散。首先找出清楚的定位，研究美國(guó)日本過去三十年經(jīng)濟(jì)體及股市發(fā)展，會(huì)發(fā)現(xiàn)年化收益率最高的賽道是“科技+消費(fèi)”，我判斷未來(lái)中國(guó)長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)也來(lái)源于此。經(jīng)過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯亢髲闹泻Y選出值得投資的公司，并長(zhǎng)期持有，因此我的前十大持股中很多都持有1～2年以上。另外，持股適度分散從理論和實(shí)踐上都已證明相較集中持股能給予較好的夏普值。總的來(lái)說(shuō)，我的產(chǎn)品會(huì)持續(xù)在“科技+消費(fèi)”賽道以“長(zhǎng)期持有+分散”的方式為基金持有者提供控制風(fēng)險(xiǎn)的投資回報(bào)。
6、您相對(duì)更偏好成長(zhǎng)賽道，其中諸如醫(yī)藥、科技等行業(yè)當(dāng)前估值已不便宜，您如何看待這一問題？泓德泓匯在這些行業(yè)又會(huì)如何布局？
我們的估值方式是基于現(xiàn)金折現(xiàn)模型，基于此模型，大部份企業(yè)估值都集中在所謂終值(terminal value)上，即是5～10年后以折現(xiàn)率和永續(xù)成長(zhǎng)率來(lái)計(jì)算的估值，因此成長(zhǎng)股相對(duì)價(jià)值股而言這個(gè)終值的影響更大。若企業(yè)的價(jià)值取決于永續(xù)經(jīng)營(yíng)，那么企業(yè)長(zhǎng)期的存活率便是決定折現(xiàn)率高低的一個(gè)重要因子。根據(jù)美國(guó)股市20年的統(tǒng)計(jì)，大型企業(yè)死亡率遠(yuǎn)低于小型企業(yè)，因此大型企業(yè)會(huì)有溢價(jià)情況。因此我們?cè)趶摹翱萍?消費(fèi)”賽道中挑選公司時(shí)，企業(yè)管理人是否有“長(zhǎng)期思維”及“永續(xù)經(jīng)營(yíng)意識(shí)”便非常重要。
7、您此前在臺(tái)灣的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)任職多年，對(duì)大中華地區(qū)多市場(chǎng)有著豐富的研究和投資經(jīng)驗(yàn)，這一經(jīng)歷對(duì)您現(xiàn)在投資A股和管理泓德泓匯有哪些幫助？
我在過去十二年的投研經(jīng)歷中深入研究并長(zhǎng)期保持跟踨的A股、港股、臺(tái)股、美股公司有500家以上。在臺(tái)灣資管行業(yè)期間即開始實(shí)踐歐美成熟資本市場(chǎng)投資理念，在國(guó)內(nèi)投研過程中大量借鑒海外經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑，并深入挖掘中國(guó)的投資機(jī)會(huì)。
8、您在投資中如何做好收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡？
已在第五題中回答。
二、 選答題（請(qǐng)至少選擇7題作答）
1、研究、投資、風(fēng)控，您最看重哪個(gè)？為什么？
即便擔(dān)任基金經(jīng)理，研究仍是我每天投入最多精力的工作。扎實(shí)的研究工作是保證投資收益及規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)的根本。
2、心態(tài)、經(jīng)驗(yàn)和紀(jì)律，您認(rèn)為哪一項(xiàng)最重要？
投資是一個(gè)可以持續(xù)學(xué)習(xí)并不斷積累經(jīng)驗(yàn)、打磨投資理念，并鍛鍊心態(tài)的過程，這些積累在市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)會(huì)格外重要。
3、投資偶像是誰(shuí)？他/她做得最好的是什么？
我選股的思維是基于產(chǎn)業(yè)的視角出發(fā)，所以更常去學(xué)習(xí)行業(yè)內(nèi)人士管理企業(yè)的作法及價(jià)值觀。我最佩服的是臺(tái)積電的創(chuàng)始人張忠謀，他經(jīng)營(yíng)事業(yè)的理念為，誠(chéng)信與承諾，創(chuàng)新與信賴。其中誠(chéng)信是最要的價(jià)值，即“一旦做出承諾，必定不計(jì)代價(jià)，全力以赴，即使短期吃虧也會(huì)信守承諾；不和客戶竟?fàn)帲Ｗo(hù)客戶的智慧財(cái)產(chǎn)，是建立客戶信任最重要的基石。”
4、在您眼中，投資的真諦的是什么？
長(zhǎng)期基于一件事不斷學(xué)習(xí)打磨精進(jìn)。
5、給您一千萬(wàn)，無(wú)特定約束，您會(huì)去投什么？
6、如果可能，您會(huì)給20歲時(shí)的自己什么理財(cái)建議？
7、您認(rèn)為一個(gè)人應(yīng)該掌握的最基本的理財(cái)知識(shí)是什么？
8、您的退休投資是怎么做的？
9、中國(guó)未來(lái)10年最有價(jià)值的資產(chǎn)是什么？
10、投資之外最大興趣愛好是什么？對(duì)投資會(huì)產(chǎn)生什么影響？
每月至少閱讀1～2本書，學(xué)習(xí)前人總結(jié)的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。
11、對(duì)您影響最大的一本書是什么？印象最深刻的一個(gè)橋段或一句話是什么？
彼得.蒂爾的“從零到一”。 他強(qiáng)調(diào)冪次法則，即用80%的時(shí)間投入在20%最重要或是最擅長(zhǎng)的事情，最能實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最大化。
12、最喜歡的歌是哪一首？
13、最喜歡的城市是哪個(gè)？原因？
14、每天的作息是否規(guī)律？睡眠時(shí)間有多少？休息時(shí)更喜歡獨(dú)處還是和人一起？如何平衡工作與生活？
我目前的投資可以做到勞逸結(jié)合，基于冪次法則，花最多的時(shí)間在“科技+消費(fèi)”賽道中。消費(fèi)賽道的靈感可以來(lái)源于生活體驗(yàn)及閱讀，科技賽道來(lái)源于長(zhǎng)期關(guān)注這個(gè)行業(yè)的積累。從時(shí)間分配上，40%時(shí)間在看上市公司財(cái)報(bào)，大量閱讀管理層公開信息，整理數(shù)據(jù)并思考。40%調(diào)研，電話訪談行業(yè)專家，驗(yàn)證信息，剩下20%閑暇時(shí)間用來(lái)閱讀書藉。
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