媒體報(bào)道
12月18日，擬由泓德基金副總經(jīng)理鄔傳雁所管理的新基金泓德卓遠(yuǎn)混合即將發(fā)行。值得一提的是，在發(fā)售公告中，這只產(chǎn)品針對(duì)每位投資者分別設(shè)置了A類(lèi)、C類(lèi)份額100000元的認(rèn)購(gòu)金額上限，以及總規(guī)模50億元的募集上限。
在新基發(fā)行“冰火兩重天”的行情中，一批績(jī)優(yōu)公司憑借過(guò)硬的投研實(shí)力、深入人心的口碑，在基金發(fā)行市場(chǎng)中占據(jù)著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，明星基金經(jīng)理產(chǎn)品限購(gòu)亦成為一個(gè)現(xiàn)象。
就基金公司而言，通過(guò)限購(gòu)讓更多普通投資者分享優(yōu)秀基金經(jīng)理的投資能力，從而形成更廣泛的影響力、積累品牌效應(yīng)是其初衷，同時(shí)也是為了防止認(rèn)購(gòu)初期資金進(jìn)入過(guò)于猛烈，帶來(lái)后續(xù)的頻繁進(jìn)出，增加管理的難度。而對(duì)基金經(jīng)理而言，規(guī)模穩(wěn)定的“長(zhǎng)錢(qián)”，更是確保產(chǎn)品的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的關(guān)鍵之一。
取得穩(wěn)定的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，是明星基金經(jīng)理最終脫穎而出的必要條件，而鄔傳雁正是其中的代表。據(jù)了解，這位資管從業(yè)20余年的“老兵”，目前共管理了5只權(quán)益產(chǎn)品，截至2020年12月10日，任職回報(bào)全部超過(guò)了50%，除泓德致遠(yuǎn)這只股票投資上限為50%的平穩(wěn)混合外，他所管理的所有成立時(shí)間在一年以上的權(quán)益產(chǎn)品任職回報(bào)均超過(guò)了100%。
而在泓德基金的會(huì)議室里，記者第一次見(jiàn)到鄔傳雁本人，在采訪中記者發(fā)現(xiàn)鄔傳雁對(duì)歷史、國(guó)學(xué)等頗有研究，這造就了其投資風(fēng)格具有著鮮明特點(diǎn)。在采訪中，他引入了“四季”并用“春天的企業(yè)”和“秋天的企業(yè)”向記者解釋其對(duì)價(jià)值型企業(yè)的投資理念。在行業(yè)歷練多年的他談笑間也讓我們看到了其在投資風(fēng)格方面本真與回歸的一面。
保險(xiǎn)-公募賽道轉(zhuǎn)換背后的“得”與“舍”
保險(xiǎn)資管從業(yè)背景對(duì)我的一大影響就是，對(duì)于“風(fēng)險(xiǎn)”特別厭惡，這可以理解為是一種風(fēng)險(xiǎn)教育，鄔傳雁解釋道。
熟悉鄔傳雁的投資者都知道,在加入泓德基金前，其在保險(xiǎn)資管的從業(yè)經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)14年，這對(duì)他的投資風(fēng)格產(chǎn)生了較大影響。
眾所周知，在機(jī)構(gòu)投資者中，保險(xiǎn)資金屬于非常典型的長(zhǎng)線投資者，而這一點(diǎn)，也在鄔傳雁的思維模式中，打上了長(zhǎng)線思維、追求長(zhǎng)期絕對(duì)收益目標(biāo)的深刻烙印。無(wú)論是在面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)，還是在面臨個(gè)股的選擇上，長(zhǎng)線思維均已構(gòu)成了鄔傳雁投資決策最堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
鄔傳雁說(shuō)，首先，相比于機(jī)會(huì)和收益,保險(xiǎn)資管更加注重控制風(fēng)險(xiǎn)；其次,由于保險(xiǎn)投資的目標(biāo)稍微復(fù)雜一些，既有絕對(duì)收益考核目標(biāo),又有相對(duì)排名的要求,所以整體容錯(cuò)率比較低。在險(xiǎn)資環(huán)境的熏陶下，形成了“厭惡風(fēng)險(xiǎn)”和“絕對(duì)收益”兩個(gè)思維模式,并帶著它們來(lái)到了公募基金行業(yè)。
2015年加盟泓德基金以來(lái)，鄔傳雁最具代表性也是運(yùn)作時(shí)間最長(zhǎng)的是一只權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品——泓德遠(yuǎn)見(jiàn)回報(bào)混合型基金。這只產(chǎn)品成立于2015年8月24日，在市場(chǎng)經(jīng)歷了股災(zāi)之后A股的緩慢復(fù)蘇，以及此后兩年偏弱的市場(chǎng)環(huán)境中，這只產(chǎn)品仍斬獲了出色的長(zhǎng)期回報(bào)。截至2020年12月10日，該基金成立以來(lái)總回報(bào)達(dá)189.07%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤(pán)和同類(lèi)平均。
鄔傳雁向記者表示，他的投資框架核心就是風(fēng)控第一，而且看重事前風(fēng)控。而基于事前風(fēng)控延伸出來(lái)的就是長(zhǎng)線思維。事實(shí)上，相對(duì)于保險(xiǎn)資管從業(yè)所得到的對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)”厭惡的“烙印”，來(lái)到公募基金后他更多地則是“舍棄”了原有的“博弈”習(xí)慣與思維。
他進(jìn)一步解釋道，放棄博弈并不是說(shuō)“博弈”賺不了錢(qián)，而是增加了機(jī)會(huì)成本。2015年-2016年時(shí)我也會(huì)做一些行業(yè)配置，其背后還是有博弈思想。雖然確實(shí)能賺到一些超額收益，但是這背后付出的機(jī)會(huì)成本同樣很大。在鄔傳雁看來(lái)，風(fēng)控和收益是硬幣的兩面，即風(fēng)險(xiǎn)控制住了，收益自然也就放大了。
而取得優(yōu)異成績(jī)的背后正是在股票長(zhǎng)期處于高比例配置的情況下取得的。事實(shí)上，自成立以來(lái)，泓德遠(yuǎn)見(jiàn)回報(bào)混合并未頻繁地進(jìn)行股票配置調(diào)整，同時(shí)維持高比例倉(cāng)位配置，行業(yè)配置和個(gè)股組合高度穩(wěn)定，且股票換手率極低。
賺“春天”企業(yè)的錢(qián)
“現(xiàn)在所有的時(shí)間都在思考長(zhǎng)期品種的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)”。在鄔傳雁看來(lái)，收益來(lái)源不應(yīng)該是短期波動(dòng)，而應(yīng)該是找到質(zhì)量高的資產(chǎn)并長(zhǎng)期持有。
他進(jìn)一步解釋?zhuān)^(guò)去的思維模式是先找行業(yè)，但我覺(jué)得行業(yè)并沒(méi)有特別嚴(yán)格的概念，我們過(guò)去習(xí)慣看一個(gè)拐點(diǎn)，看行業(yè)的爆發(fā)。但是行業(yè)的拐點(diǎn)和爆發(fā)，它持續(xù)向好的時(shí)間不會(huì)超過(guò)五年，很難產(chǎn)生超額的收益。那么怎樣企業(yè)才算是值得長(zhǎng)期持有的高質(zhì)量資產(chǎn)呢？
鄔傳雁則用了“春生、夏長(zhǎng)、秋收、冬藏”這樣一個(gè)很樸素的例子。進(jìn)一步來(lái)看，則可以把企業(yè)分為“春天的企業(yè)”和“秋天的企業(yè)”。秋天的企業(yè)比較關(guān)注當(dāng)下的增長(zhǎng)和眼前的利潤(rùn)；春天的企業(yè)則追求未來(lái)的價(jià)值創(chuàng)造，它們可能不急于馬上收獲，但更注重耕耘和積累，也更有可能迎來(lái)價(jià)值爆發(fā)的時(shí)刻。
不過(guò)，他也強(qiáng)調(diào)，舉這樣的一個(gè)例子其實(shí)并不是想要分出優(yōu)劣，而是這兩種不同的方法決定了我們的投資不同的走向，他所尋找的“春天的企業(yè)”具備三重含義。
第一重含義是，它們更有耐心，愿意長(zhǎng)期投入和積累。他說(shuō)，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)最重要的方式是在大趨勢(shì)中先人一步、站在用戶(hù)角度創(chuàng)造超額價(jià)值并贏得口碑。但先人一步的背后是漫長(zhǎng)的耕耘。比如在醫(yī)藥研究領(lǐng)域，10年的研發(fā)投入是非常常見(jiàn)的事情。只有蓄勢(shì)已久，才能在機(jī)會(huì)成熟的時(shí)刻調(diào)動(dòng)所有的力量，將機(jī)遇牢牢抓在自己的手里，在這過(guò)程中，任何的變數(shù)和搖擺都可能讓整個(gè)過(guò)程中斷或者退回原點(diǎn)。所以，春天的企業(yè)格外需要經(jīng)營(yíng)者的遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)，對(duì)市場(chǎng)的敏銳判斷、對(duì)客戶(hù)需求的精準(zhǔn)把握、對(duì)資源的持續(xù)投入以及對(duì)經(jīng)營(yíng)模式的果斷重構(gòu)。
第二重含義，是春天的企業(yè)需要為一些眼下不能馬上盈利但未來(lái)卻有巨大空間的機(jī)會(huì)做些資源上的取舍和準(zhǔn)備。我們知道，“創(chuàng)造利潤(rùn)”的企業(yè)往往會(huì)成為股市的寵兒，但很多投資者其實(shí)沒(méi)有意識(shí)到，“賬面盈利”只是財(cái)務(wù)上的一種安排而已。企業(yè)的成長(zhǎng)是需要配置資源的，越健康、發(fā)展越快的企業(yè)，越需要投入更多的財(cái)務(wù)資源。倘若一家企業(yè)被當(dāng)下增長(zhǎng)的預(yù)期牢牢綁架，將每年穩(wěn)定的盈利作為自己首要的目標(biāo)，它反而可能陷入到一個(gè)增長(zhǎng)的怪圈當(dāng)中：它會(huì)堅(jiān)持過(guò)去經(jīng)營(yíng)的慣性而不去做一些開(kāi)創(chuàng)性的事情；沉浸于計(jì)算每日的得失而不再關(guān)注客戶(hù)需求的變化；急于抓取易得的資源、流量而非積累價(jià)值。這樣做的結(jié)果反而使它與長(zhǎng)期的增長(zhǎng)目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)。
第三重含義，春天的企業(yè)有著遠(yuǎn)大的目標(biāo)，這個(gè)目標(biāo)并不僅僅是企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，還有整個(gè)社會(huì)的福利改進(jìn)。在一般意義上，我們認(rèn)為企業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展是內(nèi)部的事情，但從更廣泛的意義來(lái)說(shuō)，它是企業(yè)家參與社會(huì)建設(shè)的過(guò)程。只有企業(yè)擁有了超越個(gè)人和組織需求的遠(yuǎn)大目標(biāo)，才能使它的員工愿意全身心地投入，并迸發(fā)出源源不斷的創(chuàng)新熱情。
擁抱“春天”，布局2021
時(shí)值年末，在海外寬松舉措推升全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)中向好，政策保持平穩(wěn)背景下，不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)年末機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)行為有望推動(dòng)行情熱度延續(xù)到明年一季度，市場(chǎng)也普遍對(duì)明年A股市場(chǎng)的演繹抱有更多的期望。
在此背景下，泓德卓遠(yuǎn)混合基金也將于12月18日正式開(kāi)啟認(rèn)購(gòu)。據(jù)悉，該基金股票投資占基金資產(chǎn)的60%-95%，是一只偏股混合型基金，倉(cāng)位靈活性較高；在投資標(biāo)的方面，將從長(zhǎng)期視角考量中國(guó)目前在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中伴隨消費(fèi)升級(jí)、科技升級(jí)所產(chǎn)生的巨大發(fā)展機(jī)會(huì)，鎖定超長(zhǎng)期朝陽(yáng)行業(yè)，深度挖掘其中具備卓越治理能力，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出的優(yōu)質(zhì)龍頭公司。
鄔傳雁表示，當(dāng)前我們?nèi)匀粓?jiān)持超長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性牛市的判斷，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)機(jī)會(huì)很大，但也需提示這個(gè)過(guò)程中市場(chǎng)可能有一定波動(dòng)。他說(shuō)，波動(dòng)主要源于投資者的預(yù)期差，市場(chǎng)上一部分投資者仍用傳統(tǒng)的估值體系評(píng)估市場(chǎng)現(xiàn)狀，而傳估值體系缺乏對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的有效評(píng)估，真正代表未來(lái)長(zhǎng)期趨勢(shì)的好股票的無(wú)形資產(chǎn)將被嚴(yán)重低估。而另一部分已經(jīng)轉(zhuǎn)換思維模式的投資者將意識(shí)到真正代表未來(lái)趨勢(shì)好股票在二三十年估值偏高將是一種常態(tài)。在此情況下，不同投資者對(duì)于估值和公司價(jià)值的不同認(rèn)知，短期將可能給市場(chǎng)帶來(lái)較大的波動(dòng)。對(duì)于投資者而言，在波動(dòng)中丟掉手中的籌碼反而是未來(lái)可能面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。
針對(duì)未來(lái)，鄔傳雁表示，在全球經(jīng)濟(jì)的暗流涌動(dòng)之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和那些春天的企業(yè)正在萌芽。未來(lái)三十年，中國(guó)或許會(huì)誕生出許多具備極強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和領(lǐng)先水平的卓越公司，當(dāng)下的我們需要做的是去思考它們的特征，在價(jià)值爆發(fā)到來(lái)以前牢牢地抓住它們。
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