媒體報道
說到投資老將，通常給人的印象就是穩健有余而進取不足，但泓德基金副總經理、事業二部總監鄔傳雁集穩、準、狠于一身。長期在保險資管做投資、從2014年起參與組建泓德基金、有著19年投資經歷的鄔傳雁對風險極其厭惡，但對高收益緊抓不放。在股票便宜的時候，他積極布局，提高倉位。從他管理的產品三年多業績回報來看，長期收益高、回撤小的特點很明顯。
收益與風險，這看似矛盾的兩端究竟如何平衡？鄔傳雁認為，深度研究和長線布局是投資獲利的重要保證，精選個股則是核心。鄔傳雁說：“從長遠看，2019年應該是加大股票配置的年份。人口老齡化程度加深和新技術革命是未來結構性牛市的兩大自然驅動力，但只有一小部分公司能夠跟上這一趨勢，而長期跟蹤這些優質公司，犯錯的概率也會小一點。”
結構性牛市重啟
2019年以來，一波頗具規模的反彈行情將市場人氣和風險偏好重新點燃，重倉的基金首先受益。數據顯示，截至2月底，鄔傳雁管理的3只產品回報均在10%以上，最高的達23.45%。
反彈能否持續？該如何看待市場發生的變化？鄔傳雁認為，現在正是一波結構性牛市重新啟動的時候。鄔傳雁說：“從長遠看，2019年應該是加大股票配置的年份，下跌的空間和概率遠小于上漲的概率，許多具備長期價值的行業在今年都會啟動上漲行情。但從指數漲幅來看，不一定是非常大的牛市，可能以慢牛的態勢出現。”
“結構性牛市的核心驅動力來自未來二三十年人口老齡化程度不斷加深和新技術革命。”鄔傳雁解釋道，“未來三十年和過去三十年不同，人口老齡化程度加深會把經濟往下帶，但新技術革命會起到向上的作用。基于這樣的大趨勢，股票的表現也會出現分化。未來技術、盈利模式的變革都相當大，僅一小部分跟上趨勢的公司能夠走出來，比如醫藥醫療、電子、新能源汽車，以及智能零售相關的行業等，大部分處于傳統行業的股票很難持續實現價值提升。”
“我的選股方向就是選卓越的股票，即能夠有效對抗經濟周期的和人口老齡化程度加深與新技術發展相關的優質個股。”鄔傳雁表示，這兩個方向與宏觀經濟沒有太大關系，即使經濟下行企業盈利也不會有太大的波動。鄔傳雁說：“好公司都會提前預計到不利的情況并且做了布局。就我個人而言，不會因為短期波動去賣股票，反而在好股票大跌的時候會下重手加倉。”
布局價值與長期回報
投資首重選股。在確定了大趨勢之后，該從哪些角度選出能夠戰勝市場的個股？鄔傳雁認為，選股的出發點還是基于投資目標，要將持有人的長期利益放在首位，不能犯錯，這是基本前提。鄔傳雁說：“這也和我的過往經歷有關，在保險資管工作的時候把風險看得特別重。因此，在配好二三十只優質個股之后，我不會再頻繁地做倉位選擇，因為決策多了犯錯概率就大。投資是有時間價值的，錯一次可能需要很多次去彌補，獲取收益的時間價值就會變小。”
鄔傳雁表示，最近五六年他慢慢形成了一個成熟的選股標準，即將80%的權重放在公司的管理和文化層面，把20%的權重放在業務、行業和賽道方面。鄔傳雁說：“企業的管理和文化是基礎，把這個搞清楚了，加上估值因素，個股長期上漲的可能性比較大。如果管理和文化不好，即使現在業務好，過一段時間在競爭中也會漸漸落后。”
具體操作上，鄔傳雁從四個維度對企業的管理和文化進行評價。“首先，是不是學習型企業。企業的現在和未來都面臨復雜的競爭環境，如果全公司上下不倡導學習型的文化，是難在競爭中勝出的。其次，管理層或創始人是否擁有遠大的理想。再次，萬事萬物都有一個從量變到質變的過程，公司的文化能否與之同步前進。最后，好的企業需要始終不斷地做精細化管理。把這四個維度搞清楚之后，就可以對公司的管理和文化做一個排序。其實，能符合上述標準的企業非常少。我們研究分析的流程非常嚴格，所有環節都有風險控制，減少犯錯。因此，這些年我的工作大部分是在做風險篩查，走完全部流程的企業才會被納入投資的范疇。”鄔傳雁說。
時間犒賞有意義的付出，也給予相應的回饋。鄔傳雁管理的泓德遠見回報和泓德泓福混合三年多來收益分別是35%和20%，在波動劇烈的市場中為投資者實現了資產的保值增值。站在慢牛的起點，泓德基金即將推出一只封閉三年的混合型基金——泓德三年封閉運作豐澤，這只產品同樣由鄔傳雁掌舵。
“經過這兩三年市場的持續下跌，從絕對估值的角度看，好股票已非常便宜，適合長期持有，這個時候做三年期封閉產品更能讓持有人的利益最大化。”鄔傳雁表示，“未來能夠嚴格堅持基本面價值研究的主動型基金大概率會跑贏市場。對于投資者來說，長期持有好基金的風險收益比遠高于自己操作股票，這也是在過去幾年的市場中得到反復驗證的結論。”
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