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        2018年對(duì)于投資和我們所面臨的內(nèi)外部環(huán)境而言，是格外復(fù)雜且變數(shù)較多的一個(gè)年份。然而，往往市場(chǎng)越是變化萬(wàn)千，我們就越想要抓住一些萬(wàn)變不離其宗的東西。所以這篇文章，我想來(lái)談一談“長(zhǎng)線思維視角看2019年股市”。

        應(yīng)該把持有人“長(zhǎng)期利益”放在首位

        著名的職業(yè)經(jīng)理人劉潤(rùn)在一堂商業(yè)洞察力課程中說(shuō)到，“不抽象，我們就無(wú)法深入思考；不還原，我們就看不到本來(lái)面目”。前半句，我們都能理解，但是后半句，很多人視而不見(jiàn)。放到投資里來(lái)，長(zhǎng)線思維大概就是我們想要說(shuō)的投資本來(lái)的面目。

        我們都知道，《基金法》中極為重要的一條，也是整個(gè)基金行業(yè)最初的出發(fā)點(diǎn)，那就是要把持有人利益放在首位，而我還想補(bǔ)充一點(diǎn)就是，基金管理人應(yīng)該把持有人的長(zhǎng)期利益放在首位。

        為什么要強(qiáng)調(diào)“長(zhǎng)期”？說(shuō)明持有人還有短期利益。很多時(shí)候，這兩者還是沖突的，所以我們才更需要聚焦基金持有人的長(zhǎng)期利益。家庭理財(cái)是一場(chǎng)持久戰(zhàn)，長(zhǎng)期的保值增值是需要始終謹(jǐn)記且唯一可實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。

        圍繞這一目標(biāo)，我們首先要做的是遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)，不論投資于股票還是債券，要做到長(zhǎng)期不踩雷。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)并不相同，風(fēng)險(xiǎn)是不可修復(fù)的損失，而波動(dòng)則是股票與生俱來(lái)的基因，在一定范圍內(nèi)特別是估值較低情況下的波動(dòng)反而是我們獲得較好收益的前提，這一點(diǎn)從2015與2016年之后的股市變化中或可了解一二。

        投資的本源是挖掘長(zhǎng)期優(yōu)秀投資標(biāo)的

        除了回歸投資的本源，還需要回到宏觀經(jīng)濟(jì)的本源。

        因?yàn)槭情L(zhǎng)線思維，才需要考慮更長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)周期。做投資實(shí)際上是從不確定性中發(fā)掘大概率事件，從經(jīng)濟(jì)的大周期來(lái)看，雖然波動(dòng)無(wú)可避免，但長(zhǎng)期趨勢(shì)一定是向上的。所以，從經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期中尋找不會(huì)出錯(cuò)的東西，正是我們實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的必經(jīng)之路。

        對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)周期，我覺(jué)得有兩個(gè)方面是需要了解清楚的：

        第一是未來(lái)三十年全球性人口老齡化不斷加深的過(guò)程。近三十年來(lái)，新生兒人數(shù)在逐年下降且人口結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失調(diào)，這意味著未來(lái)30年勞動(dòng)力補(bǔ)充速度在變慢，這不是中國(guó)特有的現(xiàn)象，歐洲也美國(guó)也經(jīng)歷了這個(gè)過(guò)程。只是相對(duì)它們來(lái)說(shuō)，中國(guó)的這個(gè)過(guò)程來(lái)得更快。

        第二是立體化技術(shù)革命的到來(lái)。2018年，一些大公司干著干著突然遇到危機(jī)了，多少被公認(rèn)有前途的行業(yè)，干著干著突然就遇到了拐點(diǎn)。另一些公司卻以碾壓性的優(yōu)勢(shì)爆發(fā)，它們沒(méi)有被這個(gè)時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)和變化所淹沒(méi)，反而變得更強(qiáng)。

        如果說(shuō)過(guò)去三十年和未來(lái)三十年有什么不同？我想?yún)^(qū)別就在這里，未來(lái)三十年，會(huì)呈現(xiàn)立體化技術(shù)體系快速聯(lián)合爆發(fā)的態(tài)勢(shì)。這個(gè)技術(shù)，包含了科技技術(shù)、產(chǎn)品技術(shù)和管理技術(shù)，特別是管理技術(shù)，它是推動(dòng)其它兩項(xiàng)技術(shù)革新的動(dòng)力，也是最容易被忽略的因素。

        在這樣的背景下，我們知道各類(lèi)資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)值也在發(fā)生著顯著的變化，比如以人口為基礎(chǔ)的房產(chǎn)，從全球范圍來(lái)看，都不再是一個(gè)長(zhǎng)期的增值工具。

        而股票，我們能夠放眼的也不再是整個(gè)市場(chǎng)，而只是其中一小部分能夠跟上技術(shù)體系變化、堅(jiān)決實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的卓越企業(yè)。2018年下半年，在A股市場(chǎng)系統(tǒng)性沖擊下，這類(lèi)股票被嚴(yán)重低估，而它們的平均業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)均達(dá)到了20%甚至更高，在這樣的情況下，持有這類(lèi)股票賺錢(qián)的概率大幅提升。具備優(yōu)秀的管理、科技和產(chǎn)品技術(shù)的企業(yè)，勢(shì)必恢復(fù)到長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性牛市的軌道中去；而從投資的本源來(lái)說(shuō)，我們需要挖掘的正是這樣一批優(yōu)秀的投資標(biāo)的。

        【人物簡(jiǎn)介】鄔傳雁：中國(guó)人民大學(xué)工商管理碩士，資管行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)18年。現(xiàn)任泓德基金管理有限公司副總經(jīng)理。曾任幸福人壽保險(xiǎn)股份有限公司總裁助理兼投資管理中心總經(jīng)理，陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司資產(chǎn)投資管理中心投資負(fù)責(zé)人，陽(yáng)光財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司資金運(yùn)用部總經(jīng)理助理負(fù)責(zé)人，光大永明人壽保險(xiǎn)公司投資部投資分析主管，光大證券股份有限公司研究所分析師，華泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資管理中心基金部副經(jīng)理。