媒體報道
今年以來，公募基金賺錢不易，僅有約兩成的股票型基金和四成的混合型基金取得正收益。同時，在“黑天鵝事件”頻發(fā)的背景下，機構(gòu)避險情緒上升，更加重視選股，嚴防個股“踩雷”，近期類消費個股受追捧。業(yè)內(nèi)人士認為，當前A股估值較為便宜，處在中長期底部區(qū)域，眼下或是黎明前的黑暗。
抱團再現(xiàn)
據(jù)天天基金網(wǎng)統(tǒng)計，765只股票型基金中有419只基金在5月份取得正收益，占比54.77%；2142只混合基金中有1387只基金在5月取得正收益，占比64.75%。而今年前4個月，股票型基金和混合型基金取得正收益的比例分別只有13.20%和22.55%。總體上看，在今年市場風(fēng)格發(fā)生明顯變化、外圍“黑天鵝事件”頻發(fā)的環(huán)境下，公募基金賺錢不易。截至6月5日，僅有21.80%的股票型基金和的38.44%的混合型基金取得正收益。
在總體缺乏賺錢效應(yīng)的市場下，去年機構(gòu)抱團明顯的消費股再次受到熱捧。萬得數(shù)據(jù)顯示，申萬宏源(港股00218)28個行業(yè)分類中，以流通市值加權(quán)平均計算，食品飲料和休閑服務(wù)行業(yè)5月份漲幅居前，分別上漲17.61%和14.38%，紡織服裝、商業(yè)貿(mào)易、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁的漲幅也在6%至8%之間。從年初至6月5日的板塊表現(xiàn)看，休閑服務(wù)、食品飲料、醫(yī)藥生物位列前三甲，漲幅均超10%。值得一提的是，貴州茅臺昨日盤中突破800元，創(chuàng)下歷史新高。
對于類消費股票的走強，相聚資本研究員張翔表示，在金融去杠桿和信用收緊條件下，市場避險情緒上行，有自主定價權(quán)的、行業(yè)需求和發(fā)展受宏觀經(jīng)濟影響較小的類消費股更受青睞。從市場表現(xiàn)看，食品飲料、白酒、醫(yī)藥、服裝等行業(yè)超額收益顯著，機構(gòu)抱團跡象明顯，但這些板塊的絕對估值和相對估值都處在偏高位置，部分公司存在高估，需要仔細甄選。“對于市場偏好的明顯傾向，我們的應(yīng)對是在此類板塊的原有持倉基礎(chǔ)上適度提高配置比例和估值容忍度。”他說。
清和泉資本則認為，內(nèi)部去杠桿、資管新規(guī)實施，疊加外部貿(mào)易摩擦，今年市場較為動蕩。消費板塊主要由國內(nèi)內(nèi)需決定，受上述因素影響較小，且本身消費板塊在近兩年表現(xiàn)出了強勁的基本面，未來在消費升級的大背景下成長性也可期，因此消費板塊表現(xiàn)較好。
泓德基金經(jīng)理秦毅則堅持自下而上精選個股的投資思路。他說：“通過分析公司的基本面和估值，并進行橫向和縱向的比較后，對具備投資價值的標的才會進行配置，沒必要特意選擇抱團消費的股票。如果在消費里找到了質(zhì)地很好、估值也合理的公司，也會配置的。”
精選標的
個股層面的風(fēng)險頻發(fā)或是機構(gòu)避險情緒上升的重要原因。從年初一些個股因信托計劃閃崩，到部分白馬藍籌因業(yè)績不達預(yù)期調(diào)整明顯，再到近期個別股票因信用風(fēng)險導(dǎo)致大跌，質(zhì)地不夠優(yōu)良、估值不具安全邊際的標的已經(jīng)無法讓機構(gòu)“睡得安穩(wěn)”，加大選股力度成為共識。
秦毅說：“主要從兩個方面控制風(fēng)險：一是在個股選擇上嚴格把關(guān)。最近頻繁出現(xiàn)‘黑天鵝’的個股，其實在對這些公司做基本面研究時，便能發(fā)現(xiàn)它們本身存在很大的瑕疵和風(fēng)險。即便看好，在做深度研究以后也很容易剔除，或者不會重倉持有；二是設(shè)置多層股票池。即設(shè)立核心池、優(yōu)選池、基礎(chǔ)池和備選池四個層次的股票池，這四個股票池分別有不同的投資上限，進入的標準也各不相同，其中進入核心池的標準最為嚴格，通過層層篩選，從制度上實現(xiàn)風(fēng)險控制，盡量避免遭遇‘黑天鵝事件’。”
清和泉資本表示，當前個股層面的“黑天鵝”主要表現(xiàn)，一是資管新規(guī)落地后，很多信托資金和嵌套結(jié)構(gòu)復(fù)雜的資管產(chǎn)品開始清理，一些由這兩類資金大量持股的上市公司遭到減持，股價可能承壓；二是近期信用違約事件頻發(fā)，信用市場資金面偏緊，很多高度依賴外部融資經(jīng)營的企業(yè)遭遇發(fā)債難。反映到二級市場上，投資者擔心企業(yè)現(xiàn)金流不好，融資渠道受阻會嚴重影響企業(yè)經(jīng)營，因而股價下行。
對抗外圍有信心
雖說A股有“五窮”、“六絕”之說，在外圍風(fēng)險頻發(fā)的情況下，外資近期流入A股依舊毫不含糊。據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，截至6月5日，北向資金近一個月凈流入591.69億元且無一日凈流出，歷史凈流入額達4911.70億元。同時，今年以來8只創(chuàng)業(yè)板ETF份額增長明顯，相比去年年底的43.58億份增長近三倍。盡管外圍風(fēng)險尚未完全解除，但部分機構(gòu)堅信當前A股處在中長期底部區(qū)域。
清和泉資本表示，目前全球經(jīng)濟仍處于復(fù)蘇上升通道，宏觀經(jīng)濟基本面不必太過擔心。美股對比歷史估值，可能存在一定程度的泡沫，但美股盈利強勁，走趨勢性熊市的概率很低，大概率是繼續(xù)震蕩，用時間來消化估值，換取空間。只要美股不大幅走熊，就不會成為A股走勢的關(guān)鍵變量。當前A股市場估值已經(jīng)比較便宜，就算未來市場下行，空間也不會很大。
秦毅說：“外圍風(fēng)險對于A股的影響是系統(tǒng)性的，無法通過選股來避免，這種時候更多的是做一些倉位管理，以及公司層級的系統(tǒng)風(fēng)險控制。”對于后市，秦毅表示中長期整體偏樂觀。他說：“短期由于外圍經(jīng)濟形勢的影響，疊加內(nèi)部去杠桿，中國經(jīng)濟整體向好，但壓力依然存在。這段時間更像是黎明前的黑暗，內(nèi)外部的壓力交織，金融市場比較震蕩。但一旦外圍談妥，去杠桿又告一段落，中國經(jīng)濟就理順了，再往后邊際壓力就會小很多。”
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