媒體報(bào)道
春節(jié)前后，曾在2017年一馬當(dāng)先的上證50指數(shù)表現(xiàn)偏弱，中小創(chuàng)則強(qiáng)勢(shì)逆襲。“風(fēng)格是否切換”引發(fā)市場(chǎng)激辯。
當(dāng)下，基金經(jīng)理可謂“八仙過(guò)海，各顯神通”：有的緊跟風(fēng)格、積極調(diào)倉(cāng)；有的降低倉(cāng)位，謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)；有的選擇忽視短期波動(dòng)，堅(jiān)信風(fēng)格尚未轉(zhuǎn)變……總體來(lái)看，基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，2018年市場(chǎng)有機(jī)會(huì)。
應(yīng)對(duì)中小創(chuàng)逆襲
2月12日以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在10個(gè)交易日里累計(jì)反彈11.27%，中小板指數(shù)累計(jì)反彈9.72%，而同期上證50指數(shù)僅上漲1.93%，“風(fēng)格是否切換”引發(fā)市場(chǎng)激辯。
源樂(lè)晟資產(chǎn)強(qiáng)調(diào)，風(fēng)格轉(zhuǎn)換是結(jié)果不是原因。2017年之所以出現(xiàn)行業(yè)龍頭跑贏小市值公司、價(jià)值跑贏“成長(zhǎng)”、周期跑贏“成長(zhǎng)”，最重要的原因在于龍頭公司、“價(jià)值”類公司和“周期”類公司的盈利出現(xiàn)拐點(diǎn)，而這些公司估值又在相對(duì)底部。況且，很多人所謂的“成長(zhǎng)”就是小市值公司，這些公司是否具有成長(zhǎng)能力值得商榷。現(xiàn)在能做的是去判斷相關(guān)上市公司未來(lái)的盈利，而不是猜風(fēng)格。
“風(fēng)格切換都是后驗(yàn)的。可能2月初市場(chǎng)風(fēng)格就已經(jīng)切換，也可能目前只是中小創(chuàng)的超跌反彈。關(guān)鍵在于應(yīng)對(duì)。”北京一位公募基金經(jīng)理告訴中國(guó)證券報(bào)記者，“1月份，我的組合里還有些藍(lán)籌，后來(lái)都清了。現(xiàn)在幾乎滿手中小創(chuàng)，主要配置了半導(dǎo)體、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、先進(jìn)制造、軍工、傳媒娛樂(lè)和教育板塊。”
部分基金經(jīng)理雖有調(diào)倉(cāng)，但依然謹(jǐn)慎。“調(diào)倉(cāng)后拿的是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、芯片、5G、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)，只是短線應(yīng)對(duì)。如果它們回調(diào)，我會(huì)減倉(cāng)避險(xiǎn)。”北京一位私募基金經(jīng)理直言，尚不能確認(rèn)風(fēng)格切換。
“我們會(huì)考慮逐漸增加偏新興產(chǎn)業(yè)標(biāo)的，對(duì)于偏傳統(tǒng)定義上的價(jià)值品種則保持不動(dòng)或者減持。”泓德基金表示，未來(lái)成長(zhǎng)的比重慢慢上升，價(jià)值逐漸下降。2月調(diào)整中，受沖擊較大的是銀行股和地產(chǎn)股，最初很多投資者將這類品種作為穩(wěn)定的低波動(dòng)標(biāo)的配置，但2月波動(dòng)影響了投資者的判斷。
但是也有基金經(jīng)理認(rèn)為，中小創(chuàng)的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)還未出現(xiàn)。清和泉資本稱，創(chuàng)業(yè)板迎來(lái)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的說(shuō)法為時(shí)尚早，整體估值偏高。從投資角度來(lái)說(shuō)，首先，2018年依然是結(jié)構(gòu)性行情，可預(yù)期的分化趨勢(shì)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和劣質(zhì)資產(chǎn)的分化、業(yè)績(jī)確定性和業(yè)績(jī)波動(dòng)性資產(chǎn)的分化、盈利和估值匹配高低資產(chǎn)的分化、自身造血和外部輸血資產(chǎn)的分化。其次，要更關(guān)注企業(yè)質(zhì)地，市場(chǎng)風(fēng)格并不是影響投資的決定性因素。
“市場(chǎng)主流投資機(jī)構(gòu)的配置肯定有部分向科技類股票和中小創(chuàng)傾斜，但幅度不大，持股結(jié)構(gòu)仍以藍(lán)籌為主。”北信瑞豐基金研究部總監(jiān)、基金經(jīng)理龐琳琳表示，近期中小創(chuàng)觸底反彈的主要推動(dòng)力有三方面：一是年初以來(lái)累計(jì)跌幅較大、業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期等利空因素基本出清；二是國(guó)家政策加大對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的呵護(hù)；三是高利率環(huán)境有所緩和，在美國(guó)一季度加息預(yù)期基本落地、匯率壓力不大的情況下，國(guó)內(nèi)利率環(huán)境邊際有所改善，有利于創(chuàng)新的推進(jìn)。
“我們偏向忽視市場(chǎng)短期波動(dòng)，更多關(guān)注公司的業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)、管理效率、戰(zhàn)略布局等基本面因素，并結(jié)合估值水平選擇標(biāo)的。”國(guó)金基金基金經(jīng)理李安心表示，近期中小創(chuàng)表現(xiàn)明顯好于大盤藍(lán)籌有其合理性，但持續(xù)性不夠。全球利率處于上升周期，美國(guó)加息預(yù)期在提升，國(guó)內(nèi)外因素共同作用，流動(dòng)性寬松狀態(tài)難持續(xù)。
增量資金可期
北上資金動(dòng)向也在一定程度上反映了機(jī)構(gòu)心態(tài)。從春節(jié)之后的7個(gè)交易日來(lái)看，滬港通北上資金總體處于凈買入狀態(tài)，不過(guò)2月28日和3月2日分別凈賣出6.60億元和8.75億元。相比之下，同期深港通北上資金曾連續(xù)6個(gè)交易日凈買入，僅在3月2日出現(xiàn)小幅凈賣出，額度為1.84億元。從標(biāo)的來(lái)看，最近7個(gè)交易日，北向資金凈買入前五的個(gè)股為貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安、大族激光、海康威視和美的集團(tuán)，其中兩只為中小板股票。
2018年以來(lái)，公募基金發(fā)行火熱。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月共成立基金68只，募集資金總規(guī)模高達(dá)1208.35億元，創(chuàng)下2017年4月以來(lái)新高。2月雖經(jīng)歷了春節(jié)長(zhǎng)假，但有高達(dá)90只新基金成立，發(fā)行規(guī)模達(dá)到678.59億元。從近期成立或正在發(fā)行以及即將發(fā)行的基金來(lái)看，新基金相對(duì)看好權(quán)益類資產(chǎn)，而且“抓龍頭”成為不少新基金的特點(diǎn)。
中長(zhǎng)期來(lái)看，A股有望迎來(lái)更多增量資金。星石投資合伙人、首席策略師劉可指出，當(dāng)前距離6月1日A股正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)還剩下不到3個(gè)月，千億元增量資金已在A股門外候場(chǎng)。
“通過(guò)各方面對(duì)比發(fā)現(xiàn)，在供給側(cè)改革的積極推動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出超預(yù)期的韌性，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期不斷修復(fù)；MSCI接納A股后和養(yǎng)老金等資金入市納入標(biāo)的或向中盤股（價(jià)值成長(zhǎng)股）擴(kuò)容。”劉可說(shuō)。
機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存
中長(zhǎng)期來(lái)看，基金經(jīng)理總體認(rèn)為2018年機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)并存。
清和泉資本表示，從歷史上看，A股盈利處于上行周期時(shí)不會(huì)出現(xiàn)熊市，資金面擾動(dòng)只會(huì)帶來(lái)股價(jià)波動(dòng)，績(jī)優(yōu)公司股價(jià)往往能很快止跌，并持續(xù)創(chuàng)出新高。無(wú)論是從宏觀數(shù)據(jù)還是行業(yè)數(shù)據(jù)看，并沒(méi)有出現(xiàn)景氣度下滑的跡象。各行業(yè)龍頭公司依然在不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提升經(jīng)營(yíng)效率、創(chuàng)造自由現(xiàn)金流，部分公司的業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始向全球擴(kuò)張。本輪回調(diào)后這些優(yōu)質(zhì)公司估值更顯吸引力。
李安心表示，中長(zhǎng)期來(lái)看，看好A股全面性投資機(jī)會(huì)。短期來(lái)看，流動(dòng)性壓力難以緩解，緊貨幣對(duì)房地產(chǎn)以及經(jīng)濟(jì)的影響逐步顯現(xiàn)，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在，持續(xù)看好受益于高利率環(huán)境的銀行、保險(xiǎn)，以及增長(zhǎng)趨勢(shì)確定、估值合理的部分消費(fèi)、成長(zhǎng)類個(gè)股。
龐琳琳的觀點(diǎn)相對(duì)均衡，她認(rèn)為，中小創(chuàng)短期積聚較大幅度超額收益后，未來(lái)持續(xù)全面跑贏市場(chǎng)的空間不大，但個(gè)股和細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒕S持活躍。同時(shí)，藍(lán)籌下跌后估值優(yōu)勢(shì)凸顯，同樣具備配置價(jià)值。后市需跟蹤兩個(gè)變量：一是3月份，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將在很大程度上決定金融、地產(chǎn)、周期等藍(lán)籌板塊走勢(shì)；二是在年報(bào)預(yù)期基本落地后，部分企業(yè)會(huì)在3月下旬對(duì)一季度經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行展望，一季度景氣度有所提升或者復(fù)蘇的行業(yè)及公司，全年預(yù)期或迎來(lái)正向推動(dòng)。
也有基金相對(duì)謹(jǐn)慎。泓德基金就認(rèn)為，2018年市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)顯然比2017年要大得多，沒(méi)有明確的自上而下的投資機(jī)會(huì)，需要付出更多努力挖掘自下而上的機(jī)會(huì)。該基金目前最看好傳媒和計(jì)算機(jī)，其次是汽車行業(yè)。
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