媒體報道
近日，A股存量上市公司突破“5000家”，正式進入“五谷豐登”新時代。多層次資本市場不斷完善，上市公司日益擴容，為投資者帶來更多優(yōu)質(zhì)標的。距2022年收官僅剩1個月，盡管今年以來市場跌宕起伏，但在多家專業(yè)機構(gòu)看來，經(jīng)過前期調(diào)整A股已見底部，疊加多重利好政策刺激，對明年市場持樂觀態(tài)度。
泓德基金副總經(jīng)理、基金經(jīng)理秦毅表示，長期維度看好新能源和科技，中期維度看好消費和醫(yī)藥。在美聯(lián)儲加息步伐放緩的預期下，港股未來有望見底回升。
同時作為泓德基金研究部總監(jiān)，秦毅近日就其投資框架、組合管理、估值方法以及未來市場判斷等投資者關(guān)注的熱點問題，一一進行了深入介紹和分享。他指出，面對A股高質(zhì)量擴容，主動管理的投研人員在對已覆蓋公司保持深度研究和跟蹤的同時，應及時發(fā)現(xiàn)并吸納新的、更好的公司。
//組合評分作為投資核心因素//
秦毅介紹，其投資框架為：首先，通過比較全面的基本面分析框架對一家企業(yè)進行深度研究；其次，找到符合要求的標的后，按照打分原則形成投資組合，優(yōu)化組合風險收益比，分散行業(yè)風險，并在關(guān)鍵時間點進行倉位調(diào)整。同時，秦毅會持續(xù)對其管理的賬戶進行精細化管理。例如通過配置債券等權(quán)益外資產(chǎn)提升資金的效率。
秦毅將組合評分作為影響其投資的最核心因素。具體評分包括行業(yè)、公司、估值等。其中“行業(yè)”，包括行業(yè)空間、商業(yè)模式、競爭格局等；“公司”，包括管理團隊、競爭優(yōu)勢和成長性等；“估值”則包括絕對估值和相對估值。
“映射在投資上，就是不要求在最高點賣出，但可以通過調(diào)整，優(yōu)化中長期組合的風險收益比?！鼻匾惴窒淼?，他管理的組合中一般個股配置數(shù)量為20只～25只，這樣能夠較好地分散風險。
通過定期報告數(shù)據(jù)觀察秦毅長期以來的持倉可以發(fā)現(xiàn)，其投資的公司大部分是成長股，對此秦毅介紹，“我其實更看重投資標的的質(zhì)量，對估值容忍度相對較高”。
當一家上市公司的股價明顯超過其估值時，基金經(jīng)理可以選擇賣出。但是有一些非單一業(yè)務的大公司，具有明顯成長性，業(yè)務邊界可以不斷拓展，對于這一類公司，在進行估值打分的時候，秦毅認為可以相對提升容忍度，因為它們有較大概率走出第二成長曲線。
//以絕對估值衡量絕對價值//
秦毅將“估值”放在其組合評分中的第三個評分項，他認為，估值是一門藝術(shù)，有時候公司的估值很貴了但是股價還在上漲，有時候估值很便宜了還繼續(xù)下跌，影響估值的因素有很多，如果將時間維度拉長來看，絕對估值模型能夠較好的反映公司的價值。
相對估值通常使用的是歷史估值水平，會與流動性、市場風格、行業(yè)成長階段等均有關(guān)系，所以相對估值可以作為投資的參考，但不是絕對標準。
秦毅介紹，泓德基金研究團隊經(jīng)常使用的是絕對估值來估計公司的絕對價值。但對于A股來說，很多時候絕對估值低于市值，這是因為市場在進行絕對估值的時候往往采用較高的貼現(xiàn)率，以計算企業(yè)價值。然而由于A股一直流動性較為充裕，市場風險偏好較高，所以實際貼現(xiàn)率沒有那么高，從而導致每次估值都較市值相對偏低。所以，當一些公司的市值比絕對估值還低的時候，往往說明它們被低估了，而且是被比較大幅低估。
估值的過程代表了投研人員對所研究公司的認知。投資人員可以根據(jù)自己的認知給研究人員一定指導與建議，以深度研究增強估值的確定性。
“我們在進行絕對估值的時候會發(fā)現(xiàn)，未來一兩年的業(yè)績或者現(xiàn)金流，在企業(yè)整體估值中占比很低，而永續(xù)期和過渡期的價值占比相對較高。未來不確定性很多，估值模型也需要不斷地進行參數(shù)調(diào)整，通過深入研究盡量降低公司未來長期的不確定性，反而會給我們帶來比較好的投資機會?！鼻匾阏f。
在秦毅看來，市場經(jīng)常根據(jù)短期業(yè)績進行交易，如果能通過深入研究發(fā)現(xiàn)公司未來長期的確定性，就能帶來比較好的投資機會。當然長期投資不是“躺贏”，不是簡單的買入一直持有，而是需要持續(xù)深度跟蹤，在每日跟蹤的過程中，需要及時調(diào)整錯誤的判斷，當有更好的公司進入視野時也要及時調(diào)整。
//新能源、科技存在中長期投資機會//
市場普遍預計美聯(lián)儲加息步伐將有所放緩。對此，秦毅認為這件事確定性較高，也很大程度上決定了港股的投資價值，有望從根本上扭轉(zhuǎn)港股的悲觀預期，因此港股有望未來見底回升。
特殊時期終歸會過去，生活終歸會恢復正常，被市場和特殊時期壓制了很長時間的食品飲料、零售、交運航空等板塊，終將會恢復正常。這一波反彈之前，這些板塊的估值很低，10月之前一直在下跌。具體行業(yè)板塊方面，秦毅指出，新能源和科技板塊短期內(nèi)可能面臨一定壓力，因為各自還存在一些問題，例如光伏行業(yè)面臨硅料價格太高，壓制了終端需求；電動車近兩年滲透率提升過快，明年補貼退坡疊加今年銷量需求透支，明年上半年尤其是一季度需求壓力較大等。但是從中長期投資布局角度來看，這也正是布局的好機會。
醫(yī)藥板塊方面，當前已位于十年歷史估值的底部。醫(yī)藥此前主要受政策影響，一旦政策出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，就會出現(xiàn)機會，長期來看還是要在板塊中尋找優(yōu)質(zhì)個股的投資機會。
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